20141217-群益证券-均胜电子-600699.SH-汽车电子龙头_11页_440kb

均胜电子（600699.SH）2014年12月17日投资分析总结

核心内容

均胜电子是一家中国领先的汽车电子供应商，专注于汽车电子、内外饰件、功能件及工业自动化等业务领域。公司通过一系列并购和业务拓展，逐步发展成为国际一线汽车品牌的优质供应商，并在汽车电子和工业机器人领域展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 行业地位突出：公司是宝马、奥迪等国际一线车企的重要供应商，尤其在汽车HMI（人机交互）、BMS（电池管理系统）领域具有明显优势。
• 并购战略显著：公司通过收购德国企业QuinGmbH和IMA，进一步拓展产品线，增强在汽车电子和工业机器人领域的竞争力。
• 技术能力强劲：普瑞作为公司核心资产，具备强大的研发与制造能力，尤其在BMS和HMI系统方面表现卓越。
• 增长潜力巨大：随着新能源汽车和汽车智能化的发展，公司有望在BMS和HMI业务上实现快速增长，同时受益于国内外市场需求的提升。
• 盈利预测乐观：预计2014-2015年净利润分别为3.5亿、5.4亿，同比增长19.5%和56%，对应PE分别为48倍和31倍，估值仍有提升空间。

关键信息

公司基本资讯

• 公司名称：均胜电子
• 股票代码：600699.SH
• 目标价（人民币）：35.00
• A股价（2014/12/16）：24.16
• 上证综指（2014/12/16）：3021.52
• 总发行股数（百万）：636.14
• A股数（百万）：242.82
• A市值（亿元）：153.69
• 主要股东：宁波均胜投资集团有限公司（持股62.92%）
• 每股净值（元）：3.77
• 股价/账面净值：6.41
• 股价涨跌（%）：一个月10.0，三个月-2.1

产品组合

• 汽车电子类：占比66.3%
• 内外饰件类：占比25.7%
• 功能件类：占比4.4%
• 工业自动化及机器人业务：占比4%

并购与战略发展

• 公司拟增发募资11.2亿元用于收购德国QuinGmbH（6.9亿元）和IMA（1.9亿元），并补充流动资金。
• QuinGmbH是德国高端方向盘总成与内饰功能件供应商，去年营收8.2亿元，净利润3900万元，收购价对应动态市盈率7.7倍。
• IMA是德国工业自动化企业，拥有40年经验，涉足汽车、电子、医疗、快消等领域，与普瑞形成业务互补。

盈利预测与投资建议

• 2014年净利润：2.26亿元，同比增长20%
• 2015年净利润：预计3.5亿元、5.4亿元，同比增长19.5%、56%
• 对应EPS：0.50元、0.78元（摊薄）
• PE估值：2014年48倍，2015年31倍
• 投资建议：买入（Buy），预计未来增长空间较大，估值仍有提升潜力

竞争优势分析

1. 德国普瑞技术实力：拥有强大的研发与制造能力，是宝马、奥迪等国际大厂的重要供应商。
2. 优质客户资源：服务奥迪、宝马、戴姆勒、保时捷、大众、通用、福特等国际车企。
3. 良好的激励机制与并购能力：均胜电子对普瑞实施股权激励，保留原管理团队，同时具备高效的并购能力，推动公司快速扩张。

行业发展趋势

• 汽车电子快速增长：随着汽车产销量增加和消费者对安全、环保、娱乐需求的提升，汽车电子在整车价值中的占比将持续上升。
• 新能源汽车推动BMS发展：BMS是新能源汽车发展的关键技术之一，普瑞在该领域积累丰富经验，未来有望受益于新能源车市场增长。
• HMI市场潜力巨大：汽车人机交互系统正处于发展初期，未来将成为整车厂商关注的重点，普瑞在该领域已具备领先优势。

营运表现

• 2014年前三季度营收：51.3亿元，同比增长17.5%
• 净利润：2.26亿元，同比增长20%
• EPS：0.36元
• 三季度营收增速放缓：主要受外饰件产品结构调整及并购IMA并表费用影响
• 综合毛利率：18.7%，较上年同期略有下降

财务预测（附表）

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论

均胜电子凭借强大的并购能力和技术积累，在汽车电子、BMS、HMI及工业机器人等领域具备显著竞争优势。随着新能源汽车和汽车智能化的发展，公司未来业绩有望持续增长，估值空间较大，因此给予“买入”的投资建议。