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均胜电子-入主普瑞 高点起跃 总结

公司概况

均胜电子（600699.sh）是中国汽车电子供应商龙头，2012年通过收购德国普瑞（PREH GmbH），实现了向具备跨国竞争能力的世界级汽车电子厂商的跨越。公司成立于2004年，2006年开始为大众、通用、福特等供货，2011年借壳ST得亨上市，2012年更名为均胜电子。公司主要产品包括汽车电子、创新自动化生产线、内外饰件和功能件等，其中汽车电子为公司核心业务，占2013年收入的67%。公司总股本为6.36亿股，流通A股比例为38.17%，总市值为139.63亿元。

主要业务分析

汽车电子

• 产品线：包括空调控制系统、驾驶员控制系统、传感器系统、电子控制单元及仪表。
• 主要客户：宝马、奥迪、戴姆勒、保时捷、大众、通用、福特等高端整车厂。
• 技术优势：普瑞在驾驶控制系统、空调控制系统、BMS系统等领域具有领先技术，是宝马i3/i8电池管理系统（BMS）的供应商。
• 市场地位：在汽车空调控制系统市场中，德国普瑞在全球市场份额排名第五，在北美市场排名第二。

内外饰件和功能件

• 产品线：包括发动机进气系统、空气管理系统、车身清洗系统、后视镜总成等。
• 主要客户：上海大众、一汽大众、上海通用、北美通用、福特、牧田电动工具、江铃全顺等。
• 市场策略：加大高端品牌渗透，推进全球化，2014年在欧洲组建新的销售和技术服务团队，计划在高端品牌如宝马、奔驰、奥迪上实现突破。

创新自动化生产线（PIA）

• 产品线：自动化生产机器和制造设备。
• 主要客户：西门子、天合、采埃孚、博世等世界级汽车零部件供应商。
• 市场拓展：公司计划加大在中国地区的投入，积极开拓本土市场，利用20余年先进制造经验帮助国内制造型企业实现工艺升级。

公司发展战略

1. 技术领先：在人车交互（HMI）、新能源汽车电池电源管理系统（BMS）、机器人（创新自动化生产线）等细分领域做到技术和市场全球双领先。
2. 市场拓展：
   • 欧美市场：巩固原有市场，开拓新客户如戴姆勒、标致雪铁龙等。
   • 中国市场：加大研发、生产、销售基地建设，推动德国普瑞产品和技术在中国的本土化。
   • 日韩市场：逐步进入日韩车系市场，争取在丰田、本田、现代等品牌上实现销售突破。
3. 整合战略：通过优化供应链平台、降低材料成本、实现国产化目标、提升营运管理能力，实现对普瑞的整合。

行业分析

市场规模与增速

• 全球汽车电子市场：预计2016年全球汽车电子市场规模将达到2348亿美元，年均复合增长率9.8%。
• 中国市场：2013年国内汽车零部件及配件产业规模达2.71万亿元，2013年国内汽车产量2387万辆，按过去3年8.7%的平均增速预测，2015年国内汽车电子市场规模将达到5000亿元。
• 新能源汽车：2013年全球纯电动车销量达19万辆，同比增长50%以上。新能源汽车中汽车电子占成本比重高达47%，远高于传统汽车。

行业发展趋势

• 安全精密化：汽车产品日益个性化、多样化，对零部件的安全性与精密度要求提高。
• 环保节能化：各大汽车厂商从燃料、电池等方面研究环保节能车型。
• 小型轻量化：通过新型替代材料实现零部件轻量化，减少燃料消耗。
• 智能电子化：智能驾驶、车联网等技术推动汽车电子智能化发展。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2014-2016年归属母公司股东净利润分别为4.15亿元、5.18亿元、6.43亿元，对应的摊薄每股收益分别为0.65元、0.81元、1.01元。
• 估值假设：按2014年EPS 0.65元计算，公司目标价26.00元，给予2014年40倍的市盈率。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险因素

• 汽车行业需求下滑：经济环境变化可能影响整车厂采购需求。
• 普瑞整合风险：整合过程中可能面临文化、管理、技术等挑战。
• 原材料和人力成本增加：成本上升可能压缩利润空间。
• 汇率风险：公司有大量海外业务，汇率波动可能影响盈利。

核心竞争力

• 自主研发能力：公司持续投入研发，拥有超过500人的研发团队，掌握多项核心技术。
• 重磅客户资源：与宝马、奥迪、奔驰、保时捷等高端整车厂建立了长期合作关系，是宝马iDrive/MMI系统的供应商。
• 全球采购能力：通过整合德国普瑞的供应链优势，公司可利用亚洲低成本供应链提升竞争力。
• 产品质量与服务：普瑞拥有高水准的测试技术和质量管理，产品达到ASILC级标准。

总结

均胜电子通过收购德国普瑞，实现了技术升级和全球化布局。公司具备较强的自主研发能力和高端客户资源，未来在HMI、BMS、自动化生产线等领域有望实现技术和市场的双领先。新能源汽车的崛起将显著提升汽车电子在整车中的附加值，为公司带来增长机会。虽然面临行业竞争和整合风险，但凭借其在汽车电子领域的龙头地位和对宝马新能源汽车概念的稀缺性，公司具有较高的投资价值。