20220713-开源证券-海信视像-600060.SH-公司信息更新报告_H1业绩高增_高端化叠加面板降价利好净利率提升_4页_741kb
报告摘要
海信视像 (600060.SH) 总结
核心内容概述
海信视像（600060.SH）在2022年半年度业绩表现强劲，归母净利润预计为5.84-6.23亿元，同比增长50.2%-60.3%。公司通过“先进制造”和“高效运营”战略的持续推进，实现了产品高端化和面板价格下降带来的净利率提升。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年的归母净利润分别为14.68亿元、18.83亿元和22.12亿元，对应EPS分别为1.12元、1.44元和1.69元，当前股价对应PE为11.6倍，未来有望进一步下降至7.7倍。
主要观点
- 业绩增长显著：2022H1公司实现归母净利润高增，Q2增长更为突出，预计归母净利润为2.85-3.24亿元，同比增长53.5%-74.7%。
- 高端化与成本优化：公司通过产品高端化和面板降价，推动毛利率和净利率持续提升。
- 市场占有率提升：根据奥维云网，2022年上半年公司在国内电视市场销售额占有率为24.29%（+4.82pcts）。在日本市场，海信及东芝品牌电视销售量占有率约为32.2%（+5.6pcts）。
- 新业务发展迅速：激光电视产品轻量化设计显著提升了市场渗透率，新品如75L5G和Vidda C1表现亮眼。公司还积极拓展商显、芯片和云服务等新显示相关业务。
- 财务指标改善：预计2022-2024年营业收入持续增长，净利润率逐步提升，ROE也呈现增长趋势。
关键信息
股价与市值数据
- 当前股价：12.99元
- 一年最高最低：16.77/9.14元
- 总市值：169.94亿元
- 流通市值：167.45亿元
- 总股本：13.08亿股
- 流通股本：12.89亿股
- 近3个月换手率：50.3%
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 51.44 | 57.69 | 65.12 |
| 归母净利润 | 14.68 | 18.83 | 22.12 |
| EPS | 1.12 | 1.44 | 1.69 |
| PE | 11.6 | 9.0 | 7.7 |
| PB | 1.0 | 0.9 | 0.8 |
毛利率与净利率
- 毛利率：预计2022年为17.1%，2023年为17.4%，2024年为17.6%。
- 净利率：预计2022年为2.9%，2023年为3.3%，2024年为3.4%。
风险提示
- 原材料价格上涨风险
- 海外需求下行风险
- 疫情扰动风险
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 44.4 | 45.3 | 45.6 | 44.3 | 43.6 |
| ROE(%) | 8.7 | 8.8 | 10.2 | 11.7 | 12.2 |
| ROIC(%) | 8.7 | 8.6 | 10.4 | 12.1 | 13.2 |
| EV/EBITDA | 5.2 | 5.8 | 4.5 | 3.6 | 2.9 |
现金流与资产负债表（单位：亿元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 26.16 | 27.98 | 31.88 | 35.18 | 39.81 |
| 现金 | 2.92 | 4.06 | 5.77 | 6.45 | 7.66 |
| 应收账款 | 8.19 | 9.01 | 10.40 | 11.08 | 13.33 |
| 存货 | 4.55 | 5.14 | 7.05 | 8.33 | 9.86 |
| 营运资金变动 | -1.60 | -1.03 | -0.94 | -1.57 | -1.26 |
| 投资活动现金流 | 0.80 | 1.73 | 0.80 | -0.38 | 0.20 |
| 筹资活动现金流 | -1.76 | -1.44 | -0.55 | -0.36 | -0.18 |
| 现金净增加额 | -0.71 | 0.96 | 1.49 | 0.26 | 1.86 |
结论
海信视像凭借其在智慧显示终端领域的稳健基本盘，以及新显示和新业务的快速增长，展现出良好的发展势头。公司未来业绩预期乐观，分析师维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。同时，公司也面临一定的市场和经营风险，需密切关注原材料价格波动及海外市场需求变化。
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