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海信视像 (600060.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

海信视像近期发布2022年第三季度业绩预告，预计实现归母净利润4.75亿元至5.18亿元，同比增长100.02%至118.02%。公司整体业绩表现超预期，盈利状况持续改善，公司维持“增持”评级，认为其未来6-12个月内股价有望上涨5%-15%。

主要观点

• 盈利能力显著提升：公司三季度净利率预计为3.4%-3.8%，同比提升约1.6-2.0个百分点，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
• 高端化战略持续推进：公司三季度推出U8、UX等高质量新型产品，通过技术升级和场景创新，进一步提升产品毛利率。
• 市场份额稳步增长：海信品牌线上销额市占率在2022年7、8月分别提升0.7和4.4个百分点，vidda品牌线上销额市占率分别提升3.5和1.9个百分点。
• 面板价格下行带来利好：主要尺寸面板价格三季度延续下行趋势，以65英寸为例，7-9月价格分别同比下降60.9%、61.4%和55.8%，进一步优化了成本结构。
• 财务结构优化：非经常损益占归母净利润比例由21Q3的31%降至12%，显示公司财务状况更加稳健。
• 未来业绩增长可期：预计2022-2024年公司营收分别为481.6亿元、539.9亿元、596.7亿元，归母净利润分别为16.0亿元、17.8亿元、20.2亿元，EPS分别为1.22元、1.36元、1.55元，PE分别为9.3倍、8.4倍、7.4倍，具有较强的投资吸引力。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：11.38元
• 总股本：13.08亿股
• 已上市流通A股：12.89亿股
• 总市值：148.81亿元
• 年内股价最高最低：15.40元/9.38元
• 沪深300指数：3784
• 上证指数：3026

业绩表现

• 2022年Q1-Q3预计归母净利润：10.65亿元至11.08亿元，同比增长70.95%-77.85%
• 2022年Q3预计归母净利润：4.75亿元至5.18亿元，同比增长100.02%-118.02%
• 扣非后归母净利润：8.24亿元至8.56亿元，同比增长120.91%-129.49%

财务指标预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为481.6亿元、539.9亿元、596.7亿元
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为16.0亿元、17.8亿元、20.2亿元
• EPS：预计2022-2024年分别为1.22元、1.36元、1.55元
• PE：预计2022-2024年分别为9.3倍、8.4倍、7.4倍
• P/B：预计2022-2024年分别为0.84倍、0.77倍、0.70倍

资产负债表摘要

• 货币资金：预计2022-2024年分别为560.5亿元、619.2亿元、764.6亿元
• 流动资产：预计2022-2024年分别为2733.2亿元、30658亿元、34239亿元
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为31874亿元、35561亿元、39443亿元
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为35.89%、36.11%、35.71%

投资建议与评级

• 投资评级：增持
• 评分：1.30（根据市场报告平均评分）
• 预期涨幅：5%-15%

风险提示

• 激光显示技术降本节奏不及预期
• 原材料价格波动
• 人民币汇率波动

相关报告

1. 《成本下行叠加产品结构升级，盈利改善明显-海信视像22H1业绩...》，2022.8.31
2. 《多重改善利好，业绩预增超预期-海信视像22H1业绩预增点评》，2022.7.13
3. 《内外销持续发力，盈利能力提升明显-海信视像21年年报&22Q...》，2022.4.30
4. 《激光电视有望开启视像新时代-海信视像深度报告》，2022.2.13

投资建议分析

• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为16.0亿元、17.8亿元、20.2亿元，显示出良好的增长趋势。
• 财务健康：公司非经常损益占比下降，财务结构优化，现金流状况改善。
• 产品策略：高端化战略推动产品结构升级，提升公司毛利率和市场竞争力。
• 市场表现：公司市场份额持续提升，线上销额市占率显著增长，显示出较强的市场竞争力。

投资者建议

• 关注点：公司盈利改善显著，高端产品推出增强市场竞争力，市场份额提升。
• 投资策略：建议关注其未来业绩增长潜力，尤其在四季度可能因FIFA赛事进一步拉动消费升级与产品放量。
• 风险控制：需关注激光显示技术降本、原材料价格波动及汇率波动等风险因素。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为48162亿元、53989亿元、59668亿元
• 主营业务成本：预计2022-2024年分别为39607亿元、44587亿元、49085亿元
• 毛利：预计2022-2024年分别为8555亿元、9402亿元、10583亿元
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1597亿元、1775亿元、2024亿元
• 净利率：预计2022-2024年分别为3.3%、3.3%、3.4%

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为3957亿元、1484亿元、2330亿元
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-686亿元、-711亿元、-690亿元
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1689亿元、-141亿元、-141亿元
• 现金净流量：预计2022-2024年分别为1581亿元、631亿元、1499亿元

资产负债表预测

• 流动资产：预计2022-2024年分别为27332亿元、30658亿元、34239亿元
• 非流动资产：预计2022-2024年分别为4542亿元、4903亿元、5204亿元
• 负债：预计2022-2024年分别为11440亿元、12842亿元、14085亿元
• 股东权益：预计2022-2024年分别为17759亿元、19403亿元、21296亿元
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为35.89%、36.11%、35.71%

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.22元、1.36元、1.55元
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为13.581元、14.838元、16.286元
• 每股经营现金净流：预计2022-2024年分别为3.024元、1.134元、1.781元
• 每股股利：预计2022-2024年分别为0.100元、0.100元、0.100元

回报率

• 净资产收益率：预计2022-2024年分别为8.99%、9.15%、9.50%
• 总资产收益率：预计2022-2024年分别为5.01%、4.99%、5.13%
• 投入资本收益率：预计2022-2024年分别为7.76%、7.77%、8.44%

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022-2024年分别为2.91%、12.10%、10.52%
• EBIT增长率：预计2022-2024年分别为50.54%、11.22%、21.14%
• 净利润增长率：预计2022-2024年分别为40.40%、11.09%、14.04%
• 总资产增长率：预计2022-2024年分别为-4.17%、11.57%、10.92%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022-2024年分别为28天、26天、26天
• 存货周转天数：预计2022-2024年分别为45天、48.9天、48.4天
• 应付账款周转天数：预计2022-2024年分别为50天、50天、50天
• 固定资产周转天数：预计2022-2024年分别为11.5天、10.7天、9.8天

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022-2024年分别为-57.70%、-56.86%、-58.77%
• EBIT利息保障倍数：预计2022-2024年分别为253.0倍、376.6倍、-570.2倍
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为35.89%、36.11%、35.71%