20220712-国金证券-海信视像-600060.SH-多重改善利好_业绩预增超预期_4页_1mb

海信视像 (600060.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

海信视像近期发布2022年上半年业绩预增公告，显示其盈利能力显著提升。公司预计2022年上半年实现归母净利润5.84~6.23亿元，同比增长50.2%-60.3%；扣非后归母净利润3.80~4.20亿元，同比增长81.8%-128.3%。公司基本面持续改善，市场表现强劲，因此国金证券维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年上半年公司业绩增长显著，远超市场预期。
• 收入端稳健增长：公司智慧显示终端销量持续增长，国内电视市场占有率提升至24.29%，日本市场占有率提升至32.2%。
• 高端化战略成效显著：产品结构优化，带动毛利率提升，2022H1线下均价同比提升23.2%。
• 新品推动增长：618期间，vidda品牌销售额突破4.3亿元，同比增长133%；新品C1以6999元价格售罄，进一步巩固市场地位。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为528.9亿元、593.9亿元和667.7亿元，归母净利润分别为15.2亿元、18.0亿元和20.9亿元，同比增长分别为33.3%、18.7%和16.0%。
• 估值合理：当前股价对应2022-2024年PE分别为10.7x、9.0x和7.8x，估值处于低位，具备增长潜力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：12.39元
• 总股本：13.08亿股
• 已上市流通A股：12.89亿股
• 总市值：162.09亿元
• 年内股价最高最低：16.16元 / 9.45元
• 沪深300指数：4314
• 上证指数：3281

财务表现（2022E）

• 营业收入：52,889百万元，同比增长13.01%
• 归母净利润：1,517百万元，同比增长33.29%
• 每股收益：1.159元
• 净利率：2.9%-3.1%
• ROE（摊薄）：8.58%-9.80%

经营分析

• 收入增长：公司销量和市场占有率持续提升，尤其是线上和线下渠道。
• 利润提升：高端化布局和面板价格下降共同推动盈利能力提升，二季度净利率预计为2.5%-2.9%，同比提升0.7-1.1个百分点。
• 非经常损益优化：非经常损益占比下降，财务结构持续优化。

风险提示

• 激光电视需求不及预期
• 激光显示技术降本节奏不及预期
• 原材料价格波动风险
• 人民币汇率波动风险

投资建议

• 评级：增持
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为10.7x、9.0x和7.8x
• 预测增长：公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力和市场份额持续提升
• 市场平均建议：根据市场相关报告，平均投资建议得分为1.33，对应“增持”评级

附录：财务预测摘要

损益表（2022E）

• 主营业务收入：52,889百万元
• 主营业务成本：43,888百万元
• 毛利：9,000百万元
• 营业利润：2,377百万元
• 净利润：2,096百万元
• 归母净利润：1,517百万元

现金流量表（2022E）

• 经营活动现金净流：3,511百万元
• 投资活动现金净流：-645百万元
• 筹资活动现金净流：-1,689百万元
• 现金净流量：1,177百万元

资产负债表（2022E）

• 流动资产：28,411百万元
• 非流动资产：4,542百万元
• 负债：12,602百万元
• 股东权益：17,679百万元
• 资产负债率：38.24%

比率分析

每股指标

• 每股收益：1.159元
• 每股净资产：13.513元
• 每股经营现金净流：2.683元
• 每股股利：0.100元

回报率

• 净资产收益率（ROE）：8.58%-9.80%
• 总资产收益率（ROA）：4.60%-5.07%
• 投入资本收益率（ROIC）：7.48%-8.67%

增长率

• 主营业务收入增长率：13.01%
• EBIT增长率：52.69%
• 净利润增长率：33.29%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：28天
• 存货周转天数：45天
• 应付账款周转天数：50天
• 固定资产周转天数：10.4天

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

联系信息

• 分析师：谢丽媛、贺虹萍、邓颖
• 联系方式：
  • 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，邮编201204，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
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