20220713-天风证券-海信视像-600060.SH-智慧显示量利齐升_成本下行+非经损益增厚业绩_3页_751kb

海信视像（600060）总结

核心内容

海信视像在2022年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为5.84-6.23亿元，同比增长50.2%-60.3%，扣非归母净利润为3.80-4.20亿元，同比增长82.5%-101.7%。其中，2022年第二季度归母净利润预计为2.85-3.24亿元，同比增长53.5%-74.6%，扣非归母净利润预计为1.56-1.96亿元，同比增长81.1%-127.5%。这一业绩增长主要得益于成本下行、非经常性损益的增厚以及公司在多个新兴显示领域的快速扩张。

主要观点

业绩表现

• 上半年业绩大幅增长，主要受益于面板价格持续下探和非经常性净收益的贡献。
• 非经常性净收益约1.3亿元，拉动当期业绩超市场预期，推测主要来源于政府补助和投资收益。

市场地位

• 公司在国内电视市场销售额占有率达24.29%，同比提升4.82个百分点。
• 线上线下销售均跑赢行业，显示出强大的市场竞争力和运营效率。

新兴业务

• 在激光显示、商用显示、云服务及芯片领域快速扩张，推动公司综合竞争力提升。
• 5月发布的全球首款4K全色激光投影C1，凭借价格优势和核心技术，有望成为新的业绩增长点。

成本与价格优势

• 面板价格持续下滑，公司原材料成本低位运行，叠加终端售价表现良好，形成收入-成本剪刀差，改善盈利能力。
• 2022年第二季度面板价格降幅环比扩大，预计对下半年盈利能力形成重要支撑。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为52,172.37亿元、58,577.23亿元、64,886.00亿元，增长率分别为11.48%、12.28%、10.77%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为15.0亿元、18.0亿元、20.5亿元，对应PE分别为10.8x、9.0x、7.9x。
• EPS：预计2022-2024年分别为1.15元、1.38元、1.57元。

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为17.50%、17.08%、17.01%，显示成本控制能力较强。
• 净利率：预计2022-2024年分别为2.88%、3.07%、3.16%，盈利能力稳步提升。
• ROE：预计2022-2024年分别为8.60%、9.53%、9.99%，反映股东回报率提升。
• ROIC：预计2022-2024年分别为25.88%、32.36%、35.51%，资本使用效率提高。

资产负债表

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为46.42%、44.87%、45.72%，显示财务结构稳健。
• 净负债率：预计2022-2024年分别为-17.22%、-23.57%、-32.27%，负债水平持续下降。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.96、2.07、2.06，流动性保持良好。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为2,424.45亿元、2,004.59亿元、2,986.18亿元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-1,033.40亿元、292.00亿元、292.00亿元，投资活动有所调整。
• 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-688.49亿元、-601.69亿元、-665.97亿元，融资活动保持稳定。

估值指标

• 市盈率：预计2022-2024年分别为10.8x、9.0x、7.9x，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 市净率：预计2022-2024年分别为0.93x、0.86x、0.79x，显示公司资产价值被市场低估。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为2.70x、1.89x、1.06x，估值持续走低。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司是国内显示行业龙头，凭借丰富的产品矩阵和阶梯式价格策略，持续夯实行业地位。同时，公司在激光显示、商用显示、云服务及芯片等新兴领域保持领先，有望实现营收和盈利的同步增长。
• 目标价格：未明确给出具体目标价格，但预计未来三年净利润将持续增长，估值有望进一步提升。

风险提示

• 业绩预告为初步测算结果，具体数据以正式发布的半年报为准。
• 面板价格下跌过快可能导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率。
• 新显示业务发展不及预期可能影响整体业绩表现。