深度报告-20210909-安信证券-海信视像-600060.SH-大显示时代_海信何以拿下产业制高点__41页_4mb

海信视像（600060.SH）详细总结

核心内容概述

海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，专注于电视、激光电视、商业显示、云服务及芯片等业务。公司在大显示时代持续引领行业技术发展，通过混改和股权激励优化治理结构，激发经营活力。同时，公司积极布局云服务和激光电视等新业务，实现盈利模式从硬件销售向服务增值的转变，未来有望走出第二增长曲线。

主要观点

1. 全球显示解决方案领导者

• 业务布局：包括平板电视、激光电视、商业显示、云服务、芯片等。
• 技术优势：拥有ULED背光、激光显示、芯片等核心技术。
• 市场地位：我国电视行业领导者，2020年海信电视零售额市场份额达19.0%，稳居行业第一。
• 国际化布局：在南非、澳洲、日本等市场销量领先，全球影响力持续提升。

2. 电视业务盈利模式转型

• 盈利结构：云服务贡献利润占比超90%，成为主要盈利来源。
• 云服务表现：2020年聚好看覆盖全球6700万家庭，活跃家庭数达2490万。
• 盈利预测：预计2023年云服务对上市公司利润贡献接近3亿元。

3. 激光电视迎来国产化机遇

• 市场潜力：2022年75英寸激光电视零售价预计降至7000元左右，进入大众消费市场。
• 行业增长：2020~2025年我国激光电视销量CAGR为103.2%，预计2025年销量突破730万台。
• 技术优势：海信在激光光源模组设计、消散斑技术等领域处于行业领先，市场份额超50%。

4. 混改落地激发经营活力

• 混改实施：2020年完成混合所有制改革，管理层和员工间接持股比例提升至11.1%。
• 股权激励：2021年向216名激励对象授予限制性股票，占总股本1.5%，进一步完善激励机制。
• 治理优化：混改后公司治理结构优化，提升运营效率和盈利能力。

5. 投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为15.54元。
• 盈利预测：预计2021~2023年EPS分别为1.04元、1.37元、1.76元。
• 估值：给予2021年15X的PE估值。

关键信息

财务数据

激光电视成本预测（75英寸）

激光电视市场预测

重要战略举措

混改与股权激励

• 2020年完成混改，引入战略投资者青岛新丰，股权结构优化。
• 2021年实施股权激励计划，激发管理层和员工积极性，提升运营效率。

技术创新与产品布局

• ULED技术：2014年推出自主研发ULED电视，提升液晶画质至世界水平。
• 激光显示技术：2007年承接国家863项目，2014年推出全球首台100英寸激光电视。
• 云服务：聚好看覆盖全球6700万家庭，提供多场景服务，用户活跃度高。
• 芯片技术：2005年推出信芯，打破国外芯片垄断，2015年发布Hi-ViewPro画质芯片。

风险提示

• 汇率波动：可能影响海外业务收入。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制。
• 海外需求复苏不及预期：可能影响国际化业务增长。

总结

海信视像在大显示时代凭借技术优势和多元化业务布局，持续引领行业发展。公司通过混改和股权激励提升治理效率和员工积极性，推动传统电视业务向云服务转型，实现盈利模式升级。激光电视作为核心增长点，受益于国产化加速和成本下降，预计在2025年实现显著增长。同时，公司全球化战略持续推进，海外市场成为重要增长引擎。整体来看，海信视像在技术、市场和盈利模式上均具备较强的竞争力，未来有望在大显示时代实现持续增长。