20211117-安信证券-重庆啤酒-600132.SH-优化高端产能布局_夯实基础稳步向前_5页_377kb

重庆啤酒（600132.SH）总结

核心内容

重庆啤酒（600132.SH）近期发布公告，宣布其控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司计划投资不低于10.3亿元，在广东省佛山市三水区建设啤酒生产基地项目。该基地设计产能达50万千升/年，将成为公司目前单厂产能最大、品种最丰富的啤酒生产基地，主要生产乌苏、1664、嘉士伯系列等高端产品，以满足市场需求。

主要观点

• 产能优化与全国化战略：公司自2014年起逐步关停低效工厂，目前产能优化已基本完成。嘉士伯在中国共拥有26家啤酒厂，设计产能达到277万千升，且还有2条罐装线在建，预计新增30万千升产能。公司持续优化高端产能布局，以推动全国化发展。
• 乌苏品牌表现突出：乌苏品牌在2021年第三季度销量同比增长显著，1-9月销量同比增长42%，其中疆外销量增长75%，预计全年乌苏疆外及整体销量将分别增长60%和25%以上。乌苏在疆内有多个生产基地，但华南地区尚无产能，新厂将填补这一缺口。
• 华南市场战略意义：广东是啤酒消费大省，烧烤行业发达，啤酒消费价格带相对较高。公司新建的佛山基地将有助于提升华南市场竞争力，同时通过更高的生产线效率和丰富的产品线，进一步优化高端产品供应链，降低物流成本，发挥全国供应链协同效应。
• 财务表现良好：2021年前三季度公司实现净利润1,112.0百万元，每股收益2.30元。预计2022年和2023年每股收益将分别达到3.00元和3.68元。公司市盈率和市净率均呈下降趋势，反映市场对其未来增长的信心。
• 投资建议：公司获得“买入-B”评级，6个月目标价为180元，对应2022年60倍市盈率。分析师认为，公司高端化进程、市场拓展及产品结构优化将推动其持续增长。

关键信息

产能与布局

• 佛山新厂：设计产能50万千升/年，预计2024年投产，将生产乌苏、1664、嘉士伯系列等高端产品。
• 现有产能分布：乌苏在疆内有多个生产基地，设计产能合计约50万千升，但华南地区尚未有产能，佛山基地将填补这一空白。
• 全国布局：公司目前拥有26家啤酒厂，设计产能合计277万千升，未来还将通过新厂建设进一步提升产能。

财务数据

风险提示

• 高端化进程不及预期：公司未来高端产品的发展可能受到市场接受度和竞争环境的影响。
• 疫情影响超预期：疫情可能对消费和供应链造成不利影响。
• 高端啤酒行业竞争加剧：随着市场集中度提升，竞争可能加剧，影响公司市场份额。

投资评级

• 收益评级：买入-B，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

重庆啤酒通过建设佛山新厂，优化高端产能布局，推动全国化发展战略。该基地将填补华南地区产能空白，支持乌苏品牌在该区域的快速增长，并提升整体供应链效率和市场竞争力。公司财务表现良好，预计未来三年每股收益稳步增长，投资建议为买入-B。然而，公司需关注高端化进程、疫情及行业竞争带来的潜在风险。