建筑材料行业：消费建材业绩加速，地产政策助力需求复苏-20230904-兴业证券-32页_1mb

消费建材业绩加速，地产政策助力需求复苏

核心内容

2023年上半年，中国建材行业整体呈现分化趋势，其中消费建材表现亮眼，营收与利润均实现正增长，而水泥、玻璃、玻纤等大宗建材则面临盈利下滑压力。地产政策的持续加码为需求复苏提供了有力支撑，基建投资稳增长，进一步推动了建材行业的发展。

主要观点

• 地产政策利好：房地产市场政策持续优化，包括“认房不认贷”、降低首付比例、降低存量房贷利率等，有助于稳定市场预期，促进房地产市场回暖。
• 基建投资支撑：基建投资保持增长，成为经济稳增长的重要支撑，对水泥等大宗建材形成一定拉动作用。
• 原材料价格回落：2023年上半年，主要原材料价格大幅回落，为建材企业提供了成本优化空间。
• 消费建材韧性凸显：消费建材企业通过拓展产品品类和优化渠道结构，实现收入与盈利双增长，尤其是东方雨虹、三棵树、坚朗五金、森鹰窗业等龙头表现突出。
• 玻纤行业底部信号明显：玻纤行业价格持续回落，但随着需求复苏，盈利有望回升。

关键信息

重点公司盈利预测

行业数据总览

• 固定资产投资：2023年上半年固定资产投资完成额24.31万亿元，同比上升3.8%。
• 房地产投资：房地产投资完成额5.85万亿元，同比下降7.9%。
• 基建投资：基础设施投资同比增长7.2%，拉动全部固定资产投资增长1.5个百分点。
• 竣工面积：上半年房屋竣工面积同比增长19%，主要受益于“保交楼”政策。

原材料价格变动

• 动力煤：2023年Q2均价918.49元/吨，同比下降24.34%。
• 天然气：2023年Q2均价4359.25元/吨，同比下降40.55%。
• 沥青：2023年Q2均价4660.88元/吨，同比下降11.81%。
• 钛白粉：2023年Q2均价16650.26元/吨，同比下降18.08%。
• 苯乙烯：2023年Q2均价8034.59元/吨，同比下降21.25%。
• 丙烯酸：2023年Q2均价6364.06元/吨，同比下降53.90%。

水泥行业分析

• 水泥价格：2023年上半年水泥均价421元/吨，同比下降16%。
• 水泥产量：上半年水泥产量9.53亿吨，同比增长1.3%。
• 盈利能力：水泥毛利率16.09%，净利率4.20%，ROE为2.12%，均低于去年同期。
• 现金流：2023年上半年水泥样本企业经营性现金流净额为223亿元，同比增长75亿元。

玻璃行业分析

• 玻璃价格：2023年上半年浮法玻璃均价1850元/吨，同比下降8.64%。
• 玻璃产量：上半年浮法玻璃产量4.69万重量箱，同比下降7.60%。
• 盈利能力：玻璃毛利率18.27%，净利率6.66%，ROE为4.16%，均有所下降。
• 现金流：2023年上半年玻璃样本企业经营性现金流净额17.8亿元，同比下降15.1亿元。

消费建材分析

• 消费建材营收：2023年上半年消费建材样本企业营收685.10亿元，同比增长4.42%。
• 消费建材利润：归母净利57.46亿元，同比增长66.57%。
• 主要增长领域：涂料、防水、定制家居（森鹰窗业）收入增速较快，瓷砖、涂料、定制家居归母净利润增速靠前。
• 信用减值损失：2023年上半年信用减值损失为9.84亿元，同比下降32%。

行业展望与投资策略

行业展望

• 需求复苏：随着地产政策的逐步落地，房地产市场需求有望企稳回暖，带动水泥、玻璃等大宗建材需求回升。
• 成本优化：原材料价格回落为建材企业降低成本提供了空间。
• 玻纤行业：当前处于复苏周期，预计后续价格上涨，盈利水平回升。

投资策略

1. 主线一：布局需求长期增长

   • 推荐玻纤龙头中国巨石、长海股份。
   • 玻纤行业底部信号清晰，静待上行周期启动。

2. 主线二：精选龙头，布局强阿尔法品种

   • 推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、森鹰窗业。
   • 建议关注伟星新材、兔宝宝等消费建材企业。

风险提示

• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能对建材企业成本造成影响。
• 需求不及预期风险：房地产市场需求不及预期可能影响建材企业业绩。
• 宏观经济下行风险：宏观经济下行可能对建材行业造成压力。
• 出口不及预期风险：出口需求不及预期可能影响部分建材企业的业绩。