20180603-西南证券-策略周报_央行出手_有望提振市场信心_14页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2018年1月底以来A股市场的下跌原因，并探讨了央行通过扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围以缓解市场担忧的政策影响。报告指出，市场下跌主要受贸易战、宏观经济下行以及信用债市场风险暴露的影响，特别是民营企业和上市公司信用风险的加剧。

主要观点

• 市场下跌原因：

  1. 外部因素：贸易战和宏观经济下行压力。
  2. 内部因素：去杠杆背景下信用债市场风险加速暴露，导致企业融资困难，投资者对未来盈利预期下降。
  3. 信用债违约数量与金额增加，尤其是民营企业和上市公司违约数量显著上升。

• 央行政策调整：
  央行于6月1日适当扩大MLF担保品范围，将AA级债券纳入担保品，以缓解信用债风险带来的流动性收紧问题。此举有助于提升民营企业的融资能力，避免市场流动性过快收紧。

• 信用债风险恶化表现：

  1. 新增违约主体数量迅速增加，2018年1月至6月新增7家违约主体，同比去年增长显著。
  2. 民营企业成为违约主体的主力军，占比高达85.7%。
  3. 债务违约从非上市公司向上市公司蔓延，2018年上半年新增违约主体中5家为上市公司，远高于2017年。

• 历史影响：
  信用债危机曾多次对A股市场造成剧烈冲击，如2011年和2016年。若政策未及时对冲，市场可能出现大幅调整。

• 投资策略：
  建议关注受信用债风险冲击较大但基本面改善的板块，如军工和计算机。同时，食品饮料及生物医药因A股入摩效应仍具配置价值。具体推荐个股包括中科曙光、宝信软件、中直股份、安达维尔、美的集团、中国平安、海康威视、伊利股份、招商银行、大族激光等。

• 风险提示：
  信用融资收紧、国内经济继续下行、中美贸易战激化。

关键信息

信用债违约情况

• 2018年信用债违约数量：截至6月1日，新增22只债券违约，涉及金额202亿元。
• 新增违约主体：2018年初至6月1日，新增7家违约主体，去年同期仅2家，去年全年仅8家。
• 民营企业占比：2018年新增违约主体中，6家为民营企业，占比85.7%。
• 上市公司违约：2018年上半年新增违约主体中，5家为上市公司，较2017年显著增加。

历史信用债危机对A股的影响

• 2011年4月：滇公路贷款违约，A股下跌约30%。
• 2014年3月：超日太阳能债券违约，但市场流动性随后有所改善。
• 2016年3月：东北特钢等地方国企违约，A股指数从3000点下跌至2800点。

市场表现

• 恐慌指数上涨：CBOE波动率指数上升至13.46，市场避险情绪上升。
• A股下跌：上证综指周跌幅为2.106%，深证成指周跌幅为2.669%，中小板综指为3.023%，创业板指为5.265%。
• 换手率下降：A股换手率下降3.22%，市场风险偏好降低。
• 行业涨跌：食品饮料、休闲服务、家用电器涨幅较大，国防军工、通信、电气设备跌幅较大。

流动性跟踪

• 银行间流动性：公开市场操作为净投放，货币净投放4100亿元。
• 回购利率：1天质押回购利率上升13.73%，7天质押回购利率下降8.25%。
• 票据贴现利率：保持不变，企业融资成本未显著变化。
• 国债收益率：10年期和1年期国债收益率均下行，长短期利差增大。

解禁情况

• 解禁市值：本周解禁市值为1049.18亿元，下周解禁市值下降至368.65亿元。
• 解禁类型：首发原股东限售股份占比最高，达到71%。

推荐股票

• 军工板块：中直股份（600038）、安达维尔（300719）
• 计算机板块：中科曙光（603019）、宝信软件（600845）
• MSCI重点标的：美的集团（000333）、中国平安（601318）、海康威视（002415）、伊利股份（600887）、招商银行（600036）、大族激光（002008）
• 稳健板块：食品饮料、生物医药

风险提示

• 信用融资收紧超预期
• 国内经济继续下行
• 中美贸易战激化

附录信息

• 分析师：朱斌，执业证号：S1250515070001，电话：021-68415861，邮箱：zhbin@swsc.com.cn
• 相关研究：包含10份策略周报和点评报告，涵盖MSCI入摩、行业轮动、自主可控产业、资管新规等主题。
• 图表目录：包含17张图表，涉及债券违约数量与金额、市场走势、资金流动、解禁市值等。
• 表格目录：包含4张表格，包括新增违约主体情况、市场调整情况、股票价格统计、解禁个股明细。
• 声明与承诺：报告内容合法合规，分析师独立、客观出具，不涉及利益冲突。