20180630-天风证券-证券行业点评_无需过度担忧股票质押对券商的影响_3页_317kb

证券行业分析总结

核心内容

本报告主要分析股票质押业务对券商的影响，指出尽管市场存在担忧，但整体风险可控。同时，报告对证券行业进行了投资评级，并推荐了部分重点标的。

主要观点

股票质押业务风险总体可控

• 截至2018年6月22日，3461家上市公司进行了股票质押，占比达到98%。
• 按最新收盘价计算，股票质押总市值约为5.4万亿元，其中场内质押2.78万亿元，场外质押2.62万亿元。
• 证券公司未解押交易的参考市值为3.28万亿元。
• 沪市股票质押平均履约保障比例为181%，低于平仓线的市值占比不到0.2%（约600亿元）。
• 深市股票质押平均履约保障比例为223%，低于平仓线的市值占比不到2%（约4000亿元）。

个股质押风险需关注

• 股票质押合同存续期间，证券公司通过逐日盯市设立警戒线和平仓线。
• 警戒线设为160%，平仓线设为140%。
• 截至6月22日，733家上市公司股票质押达到预警线，550家达到平仓线。
• 质押率（杠杆率）越高的个股，在市场波动中越容易触及平仓线。
• 质押比例越高的个股，一旦触及平仓线，负反馈效应越强，对券商的冲击也越大。

平仓处理方式

• 股票质押业务主要面临信用风险和流动性风险。
• 当质押物价值跌破平仓线时，券商可能采取强平或计提减值损失的方式处理。
• 强平更倾向于寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让方式处理，对资产负债表影响有限。

关键信息

投资建议

• 短期：龙头券商估值已回落至历史底部区间，部分券商市净率低于1倍，向下空间有限，向上弹性较大。
• 中长期：行业集中度提升可能超市场预期。
• 重点推荐券商：中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券。

行业评级

• 行业评级：中性（维持评级）。
• 评级说明：自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅预期在-5%至5%之间。

重点标的财务数据

风险提示

• 市场波动风险
• 股票质押业务大范围违约风险

附注

• 资料来源：天风证券研究所、wind、中国证券业协会
• 报告日期：2018年6月30日
• 作者：廖志明、罗钻辉（天风证券分析师）
• 投资评级声明：投资评级基于对未来6个月内证券相对收益的预期，具体评级体系见表格。

特别声明

• 本报告可能包含天风证券所持有的证券及提供的金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

行业走势图

资料来源：贝格数据