20170914-上海证券-2017年8月宏观数据点评_经济短期波动_政策仍需定力_12页_591kb

2017年9月14日宏观数据总结

核心内容

2017年8月宏观数据显示，中国经济在工业、投资和消费领域均出现短期回落，但分析师认为这些波动属于经济运行中的合理现象，不具有持续性。整体经济仍维持稳中偏升的格局，政策层面需保持定力，在稳增长与防风险之间寻求平衡。

主要观点

• 经济短期波动：8月工业增加值、固定资产投资和消费增速均低于预期，但主要受天气、环保限产及高基数等因素影响，非趋势性下滑。
• 回升趋势不变：尽管短期数据波动，但经济仍处于回升通道，盈利改善是推动股市向上的关键因素。
• 债市与利率：短期数据疲软可能增强市场信心，若资金面持续向好，利率或有下行空间，债市有望回升。
• 政策定力：在“去杠杆”政策框架下，货币中性、财政略松的格局不变，供给侧改革将稳步推进。

事件分析

1. 工业增加值回落，制造业有所反弹

• 8月规模以上工业增加值同比增长 6.0%，环比增长 0.46%。
• 采矿业继续负增长，下降速度加快（-3.4%）。
• 制造业增长 6.9%，与PMI重回高位相吻合。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 8.7%，但受夏季用电需求影响，增速有所回落。
• 高技术产业和装备制造业增长显著（12.9% 和 11.6%），表明工业结构持续优化。

2. 固定资产投资继续下滑

• 1-8月全国固定资产投资同比增长 7.8%，增速较前一个月回落 0.5个百分点。
• 制造业投资增长 4.5%，增速回落 0.3个百分点。
• 基建投资增长 19.8%，跌破 20%，增速放缓，其中公共设施管理业增速下降明显。
• 民间投资同比增长 6.4%，占全部投资比重为 60.7%。

3. 社会消费品零售增速下滑

• 8月社会消费品零售总额同比增长 10.1%，环比下降 0.3个百分点。
• 限额以上单位消费品零售额增长 7.5%，增速有所回落。
• 城乡消费增速均回落，但乡村消费仍快于城镇。
• 网上零售维持高增长（34.3%），实物商品网上零售额增长 29.2%，占社会消费品零售总额的 13.8%。
• 房地产调控影响家具、建筑行业消费，汽车消费亦有所回落。

事件影响

• 工业：短期回落主要由天气、环保限产等因素导致，长期看工业结构持续优化。
• 投资：制造业投资疲软，基建投资增速放缓，但房地产投资受租赁住房建设支撑有所企稳。
• 消费：整体消费增速下滑，但部分行业如网上零售、金银珠宝和通讯器材表现较好，反映结构性消费增长。

事件预测

• 增长难题：7、8月数据表现偏弱，但非趋势性下滑，经济稳中偏升格局未变。
• 政策定力：宏观调控需在保增长与防风险间保持平衡，“去杠杆”仍是核心政策，未来货币和财政政策将维持中性与略松的基调。
• 市场展望：短期数据波动对股市影响有限，市场仍维持波动向上趋势，债市有望回升但需耐心等待。

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