20181022-上海证券-2018年9月宏观数据点评_投资企稳已现_政策保持定力_12页_845kb

2018年9月宏观数据点评总结

核心内容

2018年9月宏观数据显示，中国经济在投资和消费方面出现企稳迹象，但工业生产有所放缓，整体经济仍面临下行压力。政策层面持续发力，特别是在基建领域，为经济复苏创造了有利条件。同时，资本市场表现低迷，但货币环境逐步改善，为未来市场走强奠定基础。

主要观点

• 投资企稳回升：1-9月固定资产投资同比增长5.4%，结束了连续6个月的下跌，其中制造业投资增长8.7%，基建投资降幅收窄。
• 政策保持定力：高层强调加大基建补短板力度，地方专项债发行高峰已至，政策效应逐渐显现。
• 消费稳中有升：9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，消费回升主要得益于开学和中秋假期的提振，但汽车消费仍持续低迷。
• 经济运行压力仍存：2018年第三季度GDP增速为6.5%，创9年半以来新低，显示经济仍处于底部徘徊阶段。

关键数据与分析

1. 工业生产放缓

• 9月工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.50%，较上月下降0.3个百分点。
• 制造业增速回落0.4个百分点，是拖累工业生产的主要因素。
• 采矿业与电力、热力等公共事业增速加快，显示结构性改善。

2. 固定资产投资止跌回升

• 1-9月固定资产投资同比增长5.4%，环比增长0.43%，结束了连续下跌。
• 民间固定资产投资同比增长8.7%，增速高于全部投资，显示民间投资正在恢复。
• 基建投资降幅收窄，但总体仍处于回落趋势，主要受PPP清库及地方融资限制影响。

3. 消费继续回升

• 9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，实际增长6.4%，消费回升主要来自通讯器材和食品类。
• 汽车消费持续低迷，连续5个月负增长，降幅扩大3.9个百分点。
• 网上零售额同比增长27.0%，实物商品网上零售额增长27.7%，显示电商消费活力。

市场趋势与影响

• 市场筑底整固：资本市场低迷与经济基本面及货币环境背离，是惯性所致。
• 货币环境改善：货币边际放松带来宽松，有助于经济复苏和资本市场回暖。
• 债市承压：短期通胀压力和价格分化可能延长市场筑底时间，并对债市形成压力。
• 长期趋势积极：随着流动性改善和政策支持，资本市场有望逐步企稳。

投资趋势预测

• 投资企稳已现：制造业投资持续回升，基建投资降幅收窄，显示投资已见底回升。
• 经济底部徘徊：2012年以来中国经济进入底部徘徊阶段，短期因素已消除，未来投资有望继续回升。
• 政策定力关键：保持货币中性、稳中偏松，继续调控楼市，引导资金回流实体，推进改革开放和税改，有助于经济可持续发展。

市场与政策展望

• 货币宽松持续：货币增长保持适当宽松，以支持经济稳定和市场回暖。
• 政策导向明确：财政政策更加积极，基建补短板力度加大，推动经济结构优化。
• 长期发展可期：通过改革和政策支持，中国经济可持续发展的前景乐观。

投资评级体系

• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性和完整性。
• 投资决策应基于个人分析，分析师意见仅供参考。
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总结

2018年9月宏观数据显示，中国经济在投资和消费方面出现企稳迹象，但工业生产有所放缓，整体经济仍面临下行压力。政策保持定力，基建投资降幅收窄，制造业投资持续回升，为经济复苏提供支撑。资本市场低迷，但货币环境逐步改善，为未来市场回暖创造条件。随着政策支持和结构性改革，中国经济可持续发展的前景可期。