20220207-东吴证券-梦百合-603313.SH-利空出尽盈利拐点_美国产能稀缺性逐步兑现_3页_463kb
报告摘要
梦百合公司总结
核心内容
梦百合公司（股票代码：603313）在2021年面临业绩短期承压的情况，但公司整体呈现底部反转趋势，预计2022年及2023年盈利能力将逐步修复。分析师认为，尽管2021年公司归母净利润出现大幅亏损，但主要亏损因素已基本释放，未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司预计归母净利润亏损2.7亿元，扣非净利润亏损1.56-2.16亿元。但2021Q4公司已实现主业扭亏，显示盈利能力正在恢复。
- 亏损原因：2021年亏损主要受以下因素影响：
- 美国二轮反倾销导致塞尔维亚工厂产能利用率低；
- 美东、美西工厂产能爬坡不及预期；
- 子公司诉讼事件计提预计负债约1.6亿元；
- 应收账款及资产计提坏账准备；
- 自主品牌内销处于市场开拓期，费用投入较多。
- 盈利预期：根据最新盈利预测，公司2022年及2023年归母净利润预计分别为5.4亿元和8.1亿元，对应PE分别为15倍和10倍，显示估值已处于较低水平。
- 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司短期业绩承压，但内销自主品牌建设符合预期，海外产能爬坡及内销放量将推动盈利能力回升。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 6,530 | 70.4% | 379 | 1.3% |
| 2021E | 8,313 | 27.3% | -269 | -171.1% |
| 2022E | 10,815 | 30.1% | 536 | 299.0% |
| 2023E | 13,515 | 25.0% | 812 | 51.7% |
每股收益与估值
| 年份 | 每股收益（元/股） | P/E（倍） | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 0.78 | 21.24 | 2.26 | 12.07 |
| 2021E | -0.55 | -29.88 | 2.55 | 61.99 |
| 2022E | 1.10 | 15.02 | 2.29 | 8.29 |
| 2023E | 1.67 | 9.90 | 1.93 | 6.24 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 33.9% | 27.9% | 32.4% | 33.4% |
| 销售净利率（%） | 5.8% | -3.2% | 5.0% | 6.0% |
| ROE（%） | 11.3% | -9.1% | 16.0% | 20.3% |
| ROIC（%） | 11.6% | -4.7% | 12.8% | 16.8% |
| 资产负债率（%） | 47.8% | 50.5% | 47.7% | 36.1% |
市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 16.53 |
| 一年最低/最高价（元） | 14.02/48.95 |
| 市净率（倍） | 2.54 |
| 流通A股市值（百万元） | 8,021.99 |
风险提示
- 原材料价格上涨
- 人民币升值
- 海外产能爬坡不及预期
- 海外疫情影响需求
结论
梦百合公司短期内面临业绩压力，但随着美国产能利用率的逐步提升和内销市场的快速扩张，盈利拐点有望在2022年显现。分析师认为公司具备长期增长潜力，维持“增持”评级。
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