20210829-浙商证券-梦百合-603313.SH-梦百合点评报告_外部因素扰动盈利_看好长期内外销市场齐发力_5页_2mb

梦百合（603313）2021年中报点评报告总结

核心内容概览

本报告发布于2021年8月29日，对梦百合2021年上半年的经营状况、盈利变化及未来展望进行了分析。报告指出，尽管公司上半年收入增长显著，但利润受到多重不利因素影响，包括海运费上涨、原材料价格攀升及汇兑亏损等。同时，公司正积极应对，预计下半年盈利能力将逐步修复。

主要观点

外销市场表现

• 2021H1公司外销收入达39.00亿元，同比增长61.42%，其中北美洲收入23.11亿元，同比增长55.76%。
• 剔除MOR并表影响，公司内生收入增长约45%，其中21Q2内生收入增长约44%。
• 美国市场受反倾销影响，产能爬坡进度受阻，但公司已采取措施，预计21H2产能将加速提升，年底对美出口产能有望达30亿元人民币以上。

内销市场发展

• 2021H1公司内销收入3.04亿元，同比增长79.90%，其中直营/加盟/线上/酒店业务分别增长108.28%、176.64%、53.91%、35.70%。
• 截至2021H1，Mlily+朗乐福合计门店数量达1209家，其中Mlily经销店838家，直营店125家。

产品与市场结构

• 2021H1公司主要产品收入分布：床垫17.76亿元（+55.68%）、枕头3.23亿元（+40.65%）、沙发6.20亿元（+98.52%）、电动床3.40亿元（+31.79%）。
• 公司积极拓展电动床等新品类，并在海外市场布局加速。

盈利能力分析

• 2021H1综合毛利率同比下降11.09个百分点至28.39%，主要受原材料价格上涨及海运费上涨影响。
• 期间费用率同比上升1.75个百分点至27.80%，其中销售费用率下降3.68个百分点至14.92%，管理+研发费用率上升0.48个百分点至9.50%，财务费用率上升1.45个百分点至3.38%。
• 2021Q2单季度毛利率为27.90%（-12.98pct），期间费用率合计为28.79%（-3.02pct），综合来看，2021H1归母净利率为0.23%，同比下降6.18个百分点；2021Q2归母净利率为-2.31%，同比下降7.80个百分点。
• 汇兑亏损0.39亿元，主要受人民币升值影响。

营运能力分析

• 截至2021H1，公司存货17.99亿元，同比增加4.31亿元；存货周转天数减少8.77天至102.05天。
• 应收账款及票据增加至12.21亿元，应收账款周转天数减少5.12天至51.18天。
• 经营性现金流净额为-1.85亿元，同比下降显著。

关键信息

财务预测

• 预计2021-2023年公司收入分别为90.65亿元、113.71亿元、140.47亿元，同比增长分别为38.82%、25.44%、23.53%。
• 归母净利润预计分别为2.77亿元、7.23亿元、8.98亿元，同比增长分别为-26.90%、161.41%、24.07%。
• 对应PE分别为28.88倍、11.05倍、8.91倍。

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：¥16.43
• 风险提示：海外疫情恢复不达预期，原材料价格大幅上升

附录：财务摘要

图表数据

图1：梦百合收入拆分一览

• 分产品收入：床垫、枕头、沙发、电动床等。
• 各产品毛利率、销量、单价及同比变化。

图2：梦百合季度财务数据一览

• 包括营业总收入、归母净利润、毛利率、期间费用率等。
• 各项财务指标及同比变化。

投资建议

• 公司股价已较大幅度回调，长期成长路径明确，维持“买入”评级。
• 投资者应结合自身情况，独立评估报告内容，并考虑其他因素。

风险提示

• 海外疫情恢复不达预期。
• 原材料价格大幅上升。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。