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梦百合公司（603313）总结

核心内容

梦百合是中国记忆绵家居行业的龙头企业，专注于记忆绵床垫和记忆绵枕的研发、生产与销售。公司以“Mily梦百合”作为自主品牌，产品销售覆盖全球73个国家和地区，销量达8千万。公司2016年实现营业收入17.23亿元，同比增长25.11%；净利润达2亿元，同比增长22%。公司通过与大型家具商场、知名酒店合作，以及拓展内销渠道，实现了稳步盈利和持续增长。

主要观点

• 行业趋势：全球记忆绵床垫市场持续增长，美国市场集中度高，CR4超过70%，记忆绵产品市场份额逐年扩大。国内床垫市场集中度低，CR4仅为11%，仍处于品牌建设的黄金期。
• 产品优势：记忆绵床垫具有优良的支撑性、自行感温、低回弹力等特性，能有效缓解人体压力，提升睡眠质量，且在床垫市场中具有独特优势。
• 市场拓展：公司主要以出口为主，出口收入占比超80%。同时积极拓展内销市场，与索菲亚、居然之家等企业合作，计划在28个城市建立400多个门店和加盟店。
• 盈利表现：公司近三年营收增速稳定在22%左右，净利润率保持在12%左右，高于同行业水平。公司毛利率表现良好，2016年大陆地区毛利率达到44%。
• 技术与研发：公司拥有55项专利，其中11项为发明专利，研发中心被认定为江苏省太空记忆绵工程技术研究中心，技术实力雄厚。
• 董事长增持：董事长倪张根持续增持公司股票，持股比例从59.02%上升至62.06%，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

• 财务数据：
  • 2016年总股本240百万股，流通股本82.35百万股。
  • 市值6225.6百万元，流通市值2136.1百万元。
  • 2017-2019年预计销售收入分别为23.3亿元、30.1亿元、37亿元，同比增长率分别为35.1%、29.4%、22.8%。
  • 归属于母公司净利润预计为2.13亿元、2.84亿元、3.77亿元，同比增长率分别为6.4%、33.2%、32.7%。
  • 对应EPS分别为0.89元、1.18元、1.57元。
• 估值建议：基于可比公司PE均值，给予梦百合2018年28倍PE估值，对应价格33.04元，评级为“买入”。
• 风险提示：市场集中度提升低于预期、原材料价格上升、增持计划实施不确定性。

行业与市场分析

• 海外市场：美国床垫市场高度集中，记忆绵床垫市场份额约15%，而欧洲市场同样成熟，床垫市场规模稳定在40亿美元左右。
• 国内市场：国内床垫市场集中度低，CR4仅为11%，记忆绵床垫渗透率约5%，未来有较大增长空间。
• 竞争格局：美国市场前四大品牌占据80%市场份额，其中Tempur Sealy（原Tempur-Pedic）通过并购Sealy，成为全球最大的床垫供应商。
• 技术发展：Tempur Sealy在记忆绵领域持续创新，公司也通过技术投入和研发保持竞争力。

产能与扩张

• 公司具备年产记忆绵床垫220万个、记忆绵枕900万个的生产能力，2016年实际产量分别达到254.13万个和875.93万个，产销率均在98%以上。
• 公司通过上市募集资金8.67亿元，用于技改扩产、研发中心扩建和营销网络建设，预计新增记忆绵床垫产能148万个，记忆绵枕产能362万个。
• 恒康塞尔维亚生产基地预计2017年投产，将进一步提升产能和市场占有率。

营销与品牌建设

• 公司通过多渠道营销，包括自建线下门店、与索菲亚、居然之家合作、进驻互联网平台等方式拓展内销市场。
• 品牌推广方面，公司积极参与国际家居展，并赞助梦百合杯世界围棋公开赛，提升品牌知名度。
• 销售费用逐年增长，2016年销售费用为1.93亿元，销售费用率保持在10%左右。

财务表现与盈利预测

• 盈利预测：公司预计2017-2019年营业收入分别为23.3亿元、30.1亿元、37亿元，净利润分别为2.13亿元、2.84亿元、3.77亿元。
• 估值分析：参考行业内可比公司PE均值，给予梦百合2018年28倍PE估值，对应价格33.04元，评级为“买入”。
• 财务报表：公司2016年净利润199亿元，资产负债率较低，财务状况稳健。

总结

梦百合作为记忆绵家居行业的龙头企业，凭借其稳定盈利、技术优势和积极的市场拓展策略，展现出良好的增长潜力。随着国内床垫市场集中度提升和消费升级，公司有望进一步扩大市场份额，实现从ODM到OBM的转型。董事长的持续增持也表明公司发展态势良好，对投资者信心具有激励作用。尽管存在市场集中度提升不及预期、原材料价格波动等风险，但公司整体表现积极，未来增长可期。