20240326-天风证券-大类资产风险定价周度观察-24年3月第4周_6页_548kb

宏观报告分析总结

资产表现概述

本报告分析了2024年3月第3周大类资产表现。美股三大指数普遍上涨，中国市场Wind全A指数小幅震荡，信用债和国债指数分别上涨0.12%和0.17%。各行业分化明显：传媒、农林牧渔和煤炭领涨，医药、电力设备及新能源、非银行金融表现较弱。整体市场呈现震荡上行趋势。

风险指标和交易拥挤度

• 风险溢价：Wind全A风险溢价处于偏高水平，价值风格交易拥挤度高位走平，成长风格拥挤度较低且回升，性价比更高。
• 拥挤度详情：大盘价值、成长板块拥挤度分别为84%、47%分位；微盘股拥挤度小幅回升，需警惕风险；债券和可转债拥挤度下降，但仍较高。

大类资产具体分析

• 股票市场：美股财报改善修复风险溢价，信用环境宽松；国内行业分化，价值股拥挤高，成长股吸引力强。
• 债券市场：流动性保持中性偏松，信用溢价下降，信用下沉策略受限；利率债和信用债交易拥挤度较高。
• 商品市场：原油价格小幅下降，金属涨跌互见；黄金受央行购金驱动，交易拥挤度上升，机构投资人影响力待观察。
• 汇率：美元指数走强，人民币离岸汇率突破7.2，贬值压力增加，监管干预频率提升。

风险和展望

报告提示主要风险包括地缘冲突升级、经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧。展望美元降息概率上升，仅33%将支持商品和黄金上行；人民币贬值空间取决于监管动作，可能在4月会议后调整区间。总体市场风险与机会需结合货币政策变化评估。