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腾讯控股(00700.HK) 总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）于2025年3月20日发布投资分析报告，维持“买进”评级，目标价为HK$650。报告指出，公司2024年全年业绩表现强劲，Q4业绩符合预期，且AI技术正逐步赋能其核心业务，如游戏和广告，成为未来增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2024年全年营业收入达6603亿元，同比增长8%。
  • Non-IFRS净利润为2227亿元，同比增长41%。
  • 公司权益持有人应占盈利为1941亿元，同比增长68%。
  • Q4单季度收入1724亿元，同比增长11%，环比增长3%。
  • Q4经营盈利515亿元，同比增长24%。
  • Q4 Non-IFRS归母净利润553亿元，同比增长30%。

• 业务增长：

  • 游戏业务：国内游戏收入同比增长23%至332亿元，主要得益于长青游戏数量增加及新游表现；海外游戏收入同比增长15%至160亿元，主要由《荒野乱斗》《PUBG》带动。
  • 广告业务：AI赋能提升广告平台效率，带动Q4营销服务收入同比增长7%至350亿元，增速高于行业平均水平。
  • 金融科技和企业服务：Q4收入同比增长3%至561亿元，受益于理财服务、消费贷款服务及技术服务费增长。
  • 社交网络：Q4收入同比增长6%至298亿元。

• AI战略：

  • 腾讯在2024年加大AI研发投入，全年AI相关支出达707亿元。
  • 2025年资本开支预计为767亿元，同比增长221%，但略低于市场预期。
  • 公司计划通过DeepSeek大模型提升AI训练效率，减少对GPU的依赖，从而优化资本支出结构。

• 市场与竞争：

  • 微信搜索量接近6亿次，而百度为15亿次，但微信搜索广告收入仅为10亿元，远低于百度的650亿元，显示增长潜力。
  • AI搜索和AI Agent将成为未来搜索市场的重要趋势，腾讯有望借此加强其在互联网流量领域的护城河。

• 投资建议：

  • 预计2025-2026年腾讯归属于股东的净利润分别为2216亿元和2522亿元，同比增长14.18%和13.82%。
  • 按最新股本计算，每股EPS分别为24.1元和27.5元，对应P/E分别为21倍和18倍。
  • 报告认为，AI赋能将为腾讯带来短期增长机会，长期则可能重塑行业格局。

关键信息

• 股价表现：H股价（2025/03/19）为540.00港元，恒生指数同期为24,771.1点。
• 主要股东：Holdings B.V.持有24.43%股份。
• 每股净值：105.53元。
• 股价/账面净值：5.12倍。
• 资本开支：2024年全年资本开支突破767亿元，同比增长221%。
• 股票回购：2024年回购1120亿港元，2025年预计回购至少800亿港元。
• 盈利预测：2025年净利润预测为2216亿元，2026年预测为2522亿元。
• 风险提示：游戏流水、广告收入等存在较高的不确定性。

产品组合

投资评等说明

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）