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申银万国期货研究所报告摘要

报告日期： 2025年3月20日

一、宏观经济形势

1. 货币政策：

   • 美联储维持利率不变，预计2024年全年降息两次，累计降50个基点。
   • 美联储主席鲍威尔重申无需急于调整政策，强调需等待更清晰的市场信息。

2. 通胀与经济：

   • 通胀较长期与美联储2%目标相符，短期进展可能延迟。
   • 美国经济总体强劲，但不确定性加剧。

3. 关税政策：

   • 特朗普政府关税政策反复，政策不确定性推升避险需求。

4. 国际贸易条款：
   《国务院关于涉外知识产权纠纷处理的规定》公布，明确我国将采取反制措施，防范知识产权滥用。

二、主要商品市场

1. 贵金属

• 黄金、白银：
  • COMEX黄金期货涨0.55%，白银期货跌1.14%。
  • 黄金延续强势，市场滞涨预期升温，避险需求增加。黄金短期或维持偏强运行，但突破3000美元后上行动力减弱。

2. 能源

• 原油：
  • 国际油价偏空，美国原油库存增加，但汽油与馏分油库存减少。
  • 为一体或面临供给减少，而德国最新财政方案可能推动经济增长。

3. 化工品种

• 甲醇：
  • 甲醇夜盘上涨，供应减少，需求相对较旺。
• PTA、乙二醇：
  • 价格窄幅震荡，成本支撑不足，需求疲软。
• 橡胶、聚烯烃：
  • 供应小幅改善，库存逐步累增，市场呈偏弱震荡态势。

4. 金属

• 铜、锌、铝、镍：
  • 价格走势分化，建议关注供需面变化及宏观经济数据。
  • 铜价宏观利好主导，锌价或宽幅震荡，铝价高位震荡。

5. 农产品

• 油脂、蛋白粕：
  • 价格波动受出口政策影响，巴西丰产基本确认，豆粕价格上行空间有限。
• 尿素、苹果、白糖、棉花、生猪、原木： 各品种均呈现震荡或偏弱走势。

6. 航运

• 集运欧线：
  • 价格在4月份初可能跟随美东市场小幅下调，但货量恢复预期可能支撑价格。
  • 中海集运4月第一周降价延用3月底报价，市场运力偏低，期待后续运价稳态。

三、投资策略建议

• 黄金倾向于多头操作；
• 股指期货建议关注权重蓝筹板块及科技板块；
• 原油市场偏空，建议观望；
• 各品种建议多持有滚动套利机会，重点跟踪政策和基本面变化。

四、风险提示

报告指出市场存在政策、汇率以及供需不确定性等风险，建议投资者保持谨慎。

撰稿人： 申银万国期货研究所各品种分析师