20250320-交银国际证券-腾讯控股-00700.HK-AI+应用或在腾讯生态最快落地_上调目标价_11页_458kb

报告摘要

腾讯控股 (700 HK) 2024年4季度业绩及未来展望总结

核心内容概览

腾讯控股在2024年4季度实现了总收入1724亿元人民币，同比增长11%，高于彭博市场预期。其中，游戏业务增长显著，收入同比增加23%，社交网络收入同比增长6%，营销服务收入增长17%。公司毛利率优化至53%，调整后净利润达553亿元，同比增长30%。调整后每股盈利为5.91元，超过预期。交银国际将腾讯目标价上调至583港元，对应潜在涨幅为+8.0%，并维持“买入”评级。

主要观点

2024年4季度运营亮点

本土游戏收入增长：受新游《MDnF》和《三角洲行动》以及长青游戏增长的推动，本土游戏收入同比增长23%。
海外游戏表现强劲：《PUBG MOBILE》和Supercell游戏带动海外游戏收入增长15%。
社交网络收入增长：主要由音乐付费、小游戏和手游虚拟道具收入增长带动。
营销服务收入显著提升：视频号和搜一搜广告收入分别增长60%和100%，AI技术提升了广告投放效率。
金融科技及企业服务：金融科技收入同比增长低个位数，支付服务稳定；企业服务收入同比增长，得益于商家技术服务费及企微收入增长。
资本支出：全年资本支出预计接近千亿元，主要用于支持广告、游戏等业务，以及训练模型和云服务。

未来展望

收入增长预期：预计2025年收入增长8.1%，达7138亿元人民币，与彭博预期相近。
运营利润增长：预计2025年运营利润增长11%，运营利润率维持在较高水平。
AI+应用：腾讯预计将在AI+应用方面较快受益，提升2C用户体验和2B服务收入。
估值与股息：当前市盈率为19倍，考虑2025年预计800亿港元回购和410亿港元股息，以及AI应用的潜力，上调目标价至583港元。

关键信息

财务数据一览

年结12月31日	2023	2024	2025E	2026E	2027E
收入(百万人民币)	609,015	660,257	713,818	767,880	818,920
同比增长(%)	9.8	8.4	8.1	7.6	6.6
净利润(百万人民币)	157,688	222,703	244,774	268,648	289,453
每股盈利(人民币)	16.33	23.53	26.34	29.31	31.91
同比增长(%)	37.6	44.1	12.0	11.3	8.9
市盈率(倍)	30.8	21.4	19.1	17.2	15.8
每股账面净值(人民币)	90.47	111.33	127.04	137.60	144.11
市账率(倍)	5.56	4.52	3.96	3.65	3.49
股息率(%)	0.7	0.7	0.9	1.0	1.1

个股评级

评级：买入
目标价：583港元
潜在涨幅：+8.0%

2025年收入及增长预测

总收入：预计7138亿元人民币，同比增长8.1%
各业务板块增长：
- 增值服务：预计增长8%
- 社交网络：预计增长2%
- 本土游戏：预计增长12%
- 海外游戏：预计增长14%
- 金融科技及企业服务：预计增长5%

估值与盈利分析

市盈率：2025年预计19倍
每股股息：预计2025年为4.5港元，同比增长32%
AI影响：AI+应用在腾讯生态中将快速落地，提升广告和游戏等业务的效率和收入

附录：分析员信息

谷馨瑜，CPA：connie.gu@bocomgroup.com，(86) 10 8393 5330
孙梦琪：mengqi.sun@bocomgroup.com，(86) 10 8393 5333
赵丽，CFA：zhao.li@bocomgroup.com，(86) 10 8393 5332
蔡涵：hanna.cai@bocomgroup.com，(86) 10 8393 5334

行业覆盖情况

交银国际互联网及教育行业覆盖公司：
- 百度 (BIDU US)
- 腾讯音乐 (TME US)
- 欢聚集团 (YY US)
- 网易云音乐 (9899 HK)
- 哔哩哔哩 (BILI US)
- 爱奇艺 (IQ US)
- 快手 (1024 HK)
- 挚文集团 (MOMO US)
- 阅文集团 (772 HK)
- 京东 (JD US)
- 阿里巴巴 (BABA US)
- 拼多多 (PDD US)
- 东方甄选 (1024 HK)
- 有道 (DAO US)
- 好未来教育 (TAL US)
- 新东方教育科技 (9901 HK)
- 爱奇艺 (IQ US)
- 高途 (GOTU US)
- 金山软件 (1024 HK)
- 快手 (1024 HK)
- 网易 (NTES US)
- 网龙网络 (777 HK)
- 京东物流 (2618 HK)
- 顺丰同城 (9699 HK)
- 达达集团 (DADA US)
- 汇通达网络 (9901 HK)
- 移卡 (9923 HK)
- 同程旅行 (780 HK)
- 携程集团 (9961 HK)
- 第四范式 (6682 HK)

财务比率

年结12月31日	2023	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率 (%)	48.1	52.9	53.8	54.3	54.2
EBIT利润率 (%)	26.3	31.5	32.3	33.0	32.9
净利率 (%)	18.9	29.4	30.1	30.4	31.1
ROA (%)	7.3	11.6	11.6	11.6	11.9
ROE (%)	13.9	20.1	19.2	19.1	19.9
ROIC (%)	12.3	15.5	14.5	14.7	14.9
净负债权益比 (%)	18.6	18.7	15.7	13.9	14.5
流动比率	1.5	1.3	1.4	1.4	1.5
应收账款周转天数	53.2	55.6	55.0	55.0	55.0
应付账款周转天数	205.2	236.1	211.6	243.9	215.8

公司信息与联系

交银国际证券有限公司
- 地址：香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼
- 总机：(852)37661899
- 传真：(852)21074662

评级定义

买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
卖出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。
行业评级：
- 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
- 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
- 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。