20220421-中国银河-顾家家居-603816.SH-21年业绩同比大增_大家居战略发展前景广阔_4页_671kb

顾家家居（603816.SH）点评报告总结

核心内容

顾家家居在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，展现出强大的市场竞争力和发展潜力。公司以软体家具为核心，积极拓展大家居战略，产品线不断丰富，渠道布局持续优化，整体业绩表现亮眼。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收183.42亿元，同比增长44.81%；归母净利润16.64亿元，同比增长96.87%。2022年第一季度营收45.4亿元，同比增长20.05%；归母净利润4.43亿元，同比增长15.11%。
• 毛利率略有波动：2021年综合毛利率为28.87%，同比下降1.1%。但2022年第一季度毛利率回升至29.85%，显示出公司成本控制能力有所提升。
• 净利率持续增长：2021年净利率为9.27%，同比增加2.43%；2022年第一季度净利率为10.09%，环比提升1.46%。
• 大家居战略深化：公司通过全品类高速扩张，如沙发、床类、集成配套、定制产品等，实现营收增长。2022年推出49800全屋套餐，进一步推动大家居战略的发展。
• 内外销双轮驱动：公司内销和外销均实现增长，其中外销增速更快，达到48.68%。公司通过优化渠道布局，提升市场占有率。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为3.31、4.09、5.00元/股，对应PE分别为18X、14X、12X，显示未来成长空间广阔。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年183.42亿元，同比增长44.81%；2022年预计221.99亿元，同比增长21.03%。
• 归母净利润：2021年16.64亿元，同比增长96.87%；2022年预计20.96亿元，同比增长25.90%。
• 毛利率：2021年28.87%，2022年第一季度29.85%，呈现逐步回升趋势。
• 净利率：2021年9.27%，2022年第一季度10.09%，持续改善。
• EPS：2021年2.65元/股，2022年预计3.31元/股，2023年预计4.09元/股，2024年预计5.00元/股。
• PE：2021年29.12倍，2022年预计17.52倍，2023年预计14.19倍，2024年预计11.62倍。

渠道布局

• 内销：2021年内销营收107.12亿元，同比增长40.05%。公司持续推进“1+N+X”渠道战略，截至2021年末，实体门店数量为6,456家，其中经销门店6,304家，直销门店152家。
• 外销：2021年外销营收69.18亿元，同比增长48.68%。公司实行精细化管理，优化产品线结构，提升高端客户体验。

战略方向

• 大家居战略：公司通过全品类产品布局和全屋套餐的推出，进一步深化大家居战略，未来成长空间广阔。
• 产品线拓展：公司产品线覆盖沙发、床类、集成配套、定制产品等多个领域，实现多元化发展。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体市场需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。

财务预测

财务比率

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验
• 承诺：以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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