20180415-财通证券-大势研判_市场不确定性仍高_周期反弹仅是预期修复_10页_987kb

A股市场大势研判总结（2018年4月15日）

核心判断

市场不确定性仍高，周期股反弹仅为预期修复，成长股面临回调压力。整体市场呈现分化格局，短期内需保持谨慎，中长期则对成长股持积极态度。

主要观点

1. 市场分化，周期股预期修复、成长回调

• 市场表现：上周A股震荡分化，周期股（如石油石化、钢铁）因4月高频工业数据环比改善而出现反弹，而成长股（如创业板）则回调。
• 指数表现：上证50、上证综指、深证成指、中小板指分别上涨0.89%、0.89%、0.02%、0.16%，创业板指下跌0.67%。
• 行业表现：银行、计算机、有色金属表现较好，农林牧渔、家电、食品饮料跌幅较大。

2. 高频数据环比改善不改需求下滑趋势，周期股仅是预期修复行情

• 数据表现：4月高频工业数据环比改善，南华工业品指数上涨2.7%，6大发电集团耗煤量同比增长4.74%，水泥价格回升。
• 分析结论：尽管数据改善，但整体需求仍呈下滑趋势，周期股的反弹不具备持续性，仅是前期预期修复的结果。

3. 全球不确定性风险上升，避险资产上涨、风险资产回调

• 国际局势：中美贸易争端持续升级，美俄争端、对叙利亚的军事打击等事件加剧全球不确定性。
• 市场反应：避险资产（如黄金、国债）上涨，风险资产（如股票）回调，这种反差预计将持续。
• 风险提示：需警惕海外风险对国内市场，尤其是主板和消费、周期股的脉冲式冲击。

4. 国内流动性环境仍然偏紧，利率市场化进程有望加快

• 流动性情况：3月M2增速降至8.2%，创历史新低，显示货币环境收紧。
• 利率市场化：央行正推进利率市场化，存贷款基准利率与市场利率差距较大，若放开，存款利率可能有较强上移空间。
• 背景因素：美联储连续加息背景下，中国市场化利率中枢同步上移，资管新规打破刚兑进一步推动利率市场化。

5. 短期维持谨慎，中期坚定看好成长

• 短期判断：二季度市场整体谨慎，外需下滑叠加内需疲软，需求端下行压力较大。
• 中期展望：成长股行情为中期级别，收益风险比上升，建议关注估值合理、业绩改善的成长行业。

关键信息

• 高频数据：4月工业数据环比改善，但弱于往年旺季，需求下滑趋势未改。
• 全球风险：中美贸易争端、地缘政治冲突等事件导致全球不确定性上升，影响风险资产表现。
• 流动性：国内流动性偏紧，利率市场化进程加快，存款利率可能上移。
• 估值水平：全部A股市盈率18.24倍，剔除金融后为26.37倍，显示市场整体估值处于较低水平。
• 投资策略：短期关注风险控制，中期布局成长股。

风险提示

• 海外风险因素持续发酵，可能对国内市场造成冲击。
• 全球政治与经济局势复杂多变，需警惕不确定性带来的市场波动。

相关报告

1. 《策略报告：策略·景气跟踪-4月以来开工数据有所回暖》2018-04-13
2. 《策略报告：策略·博鳌论坛演讲点评-十件大事三点希望，关键在于扩大开放》2018-04-10
3. 《策略报告：主要指数估值水平继续回落-A股估值跟踪》2018-04-10
4. 《策略报告：大势研判-贸易争端升级，市场不确定性升高》2018-04-09
5. 《策略报告：策略·中美贸易摩擦系列之三-从进口结构看106项反制清单对行业的影响》2018-04-04

估值与流动性分析

• 市盈率：全部A股市盈率18.24倍，剔除金融后为26.37倍，显示市场整体估值处于低位。
• 利率变动：7天回购利率、票据直贴利率、10年国债收益率均出现回落，显示市场流动性偏紧。

行业与市场表现

• 周期股：受数据改善影响短期反弹，但需求端持续疲软，反弹不可持续。
• 成长股：前期反弹较大，短期可能反复，但中长期仍具配置价值。
• 风险资产：受全球不确定性影响，风险资产表现承压，避险资产走强。

总结

当前A股市场不确定性仍较高，周期股反弹仅为预期修复，成长股面临回调压力。短期需谨慎对待市场波动，中期则应关注成长股的配置机会。全球风险因素持续发酵，国内流动性偏紧，利率市场化进程加快，这些因素共同影响市场走势。