20180325-财通证券-策略大势研判_贸易争端不确定性仍强_风险资产调整尚未完成_11页_1007kb

文档内容总结

核心判断

1.1 A股面临年内第二次来自海外风险因素的冲击

• 2018年3月23日，A股迎来年内第二次海外风险冲击。
• 此次冲击由中美贸易摩擦加剧引发，导致全球股市暴跌，避险情绪升温。
• A股主要指数如上证综指、深证成指、中小板指、创业板指均出现显著下跌，仅黄金及农业板块上行。
• 国债期货上涨，商品价格下跌，显示市场避险情绪增强。

1.2 中美贸易争端明朗前，股票等风险资产仍将受到冲击

• 中美贸易争端仍处于发酵初期，美国将对中国约600亿美元商品征收25%关税，并限制中国企业对美投资并购。
• 中国已采取初步反制措施，未来可能采取政治、经济、军事等多方面应对。
• 贸易争端对全球经济增长产生负面影响，尤其是对中美两国的出口和相关行业。
• 鉴于贸易争端的不确定性，全球风险资产，特别是中美股票市场，仍将面临下行压力。

1.3 短期维持谨慎看法，需求下滑的压力增大

• 即使没有中美贸易争端，二季度A股仍面临数据和事件密集期，市场维稳预期减弱后，观望气氛增加，下行风险上升。
• 外需复苏在2017年起到重要作用，预计2018年将出现下滑。
• 国内房地产和基建投资下滑，工业品开工旺季不旺，导致二季度需求端下行。
• 工业品价格将继续下滑，企业盈利受影响，周期品面临考验；白马消费性价比下滑，成长股短期可能反复。

1.4 中期看好低估值业绩改善的成长龙头

• 中期看好低估值且业绩改善的成长股。
• 成长股行情属于中期级别，收益风险比上升。
• 创业板与主板估值处于历史底部区域，吸引力增强。
• 政策支持新经济发展，市场对成长股的风险偏好回升。
• 部分细分行业龙头公司2018年有望实现高增长。
• 在需求下滑和房地产后周期影响下，成长股成为资金突破方向。

市场回顾

• 一周内A股主要指数均出现下跌，创业板指数跌幅最大。
• 风格上，成长股表现弱于价值股。
• 一周内主要行业指数也普遍下跌，工业品指数跌幅显著。
• 年度角度，A股整体表现疲软，部分行业处于低位。

中微观经济数据跟踪

• 南华工业品指数大跌5.13%，显示工业品需求疲软。
• 6大发电集团耗煤量同比下滑2.95%，但降幅在收窄。
• 钢材价格指数下滑，部分区域水泥价格出现分化。
• 30大中城市商品房成交面积弱于去年，22个省市猪肉价格下行。

估值特征

• 全部A股市盈率降至18.24倍，剔除金融后市盈率26.37倍。
• 上证综指和深证成指估值水平处于低位，中小板指和创业板指吸引力增强。
• 不同指数市盈率在2000年和2010年以来均处于历史低位。

流动性分析

• 短端利率（如R007）和长端利率（如10年国债收益率）均出现回落。
• 央行在3月22日上调7天逆回购中标利率5bp至2.55%，显示流动性收紧。
• 春节后央行公开市场净投放，显示市场流动性有所改善。

风险提示

• 海外政策超预期
• 海外市场大幅波动

投资建议

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

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