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策略周报总结：不确定性加大，选择需更加理性

核心内容

本报告主要分析了A股市场近期的表现及未来走势，指出当前市场面临多重不确定性因素，导致投资者需采取更加理性的策略。核心观点围绕“经济波动减弱”、“流动性不再是主要问题”、“风险溢价成为市场主要矛盾”以及“政策转向调结构与防风险”展开。同时，报告也对国内外经济数据、政策动态及市场情绪进行了详细追踪和分析。

主要观点

1. A股市场表现平淡

   • 上周上证综指下跌0.09%，深证综指不涨不跌，中小板综指下跌0.29%，创业板综指下跌0.25%。
   • 市场波动明显减少，投资者情绪趋于谨慎。

2. 经济与市场波动关系减弱

   • 自2012年以来，A股行情与工业企业利润、M2同比的相关性显著降低，分别达到-86%和-64%。
   • 表明当前市场更受风险溢价影响，而非经济基本面或流动性变化。

3. 政策导向转变

   • 2015年股灾后，市场经历了大幅下跌，投资者风险偏好下降。
   • 2016年5月人民日报发表文章，明确经济政策转向“调结构”与“防风险”，推动市场风险溢价改善。
   • 但“去杠杆”过程中，可能引发对“刚性兑付”打破的担忧，带来短期风险释放。

4. 监管政策影响

   • 《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》提出“商业银行不能托管本行发行的理财产品”，可能引发理财产品资产池变现，对相关资产价格形成压力。
   • 这一政策中长期利好化解金融市场风险，但短期内可能造成市场震荡。

5. 外部风险因素

   • 美国非农数据连续两个月向好，市场对美联储加息预期上升，可能对人民币贬值产生担忧，进而影响国内风险资产表现。
   • “去全球化”趋势加剧，可能引发外围经济与市场风险上升。

6. 市场情绪与资金流向

   • 融资融券余额与交易结算资金均出现小幅下降，显示市场资金情绪偏谨慎。
   • 投资者数量在6月之后有所回升，但尚未恢复至7月中旬的高点。

关键信息

国内经济数据

• 制造业PMI：7月份官方制造业PMI为49.9%，跌破荣枯线；财新制造业PMI回升至50.6%，重回荣枯线。
• 外汇储备：7月份中国官方外汇储备为32010亿美元，较6月份下降41亿美元。
• CPI与PPI：7月份农产品价格同比下降3.63%，CPI下行压力较大；PPI同比涨幅未见明显变化。

海外经济动态

• 美国非农就业：7月份新增就业25.5万人，连续两个月保持高增长；失业率维持在4.9%。
• 央行政策：澳大利亚央行将利率下调至1.5%，日本推出28.1万亿日元经济刺激方案，英格兰银行降息至0.25%并扩大资产购买计划。

政策动态

• “去杠杆”政策：自二季度以来，一行三会陆续出台多项政策，包括限制结构化产品、规范信贷资产收益权转让、限制理财产品刚性兑付等。
• 监管影响：政策导向由“稳增长”转向“调结构”与“防风险”，推动市场风险溢价改善，但也可能带来短期震荡。

投资建议

• 短期策略：鉴于当前市场不确定性加大，建议投资者采取谨慎态度，短期规避风险。
• 中长期趋势：政策推动“去杠杆”有利于金融市场风险化解，中长期对资产价格有利。
• 风险提示：需关注“刚性兑付”打破带来的短期市场波动，以及美联储加息预期对人民币贬值的潜在影响。

风险提示

• “去全球化”加剧，可能引发外围经济和市场风险上升。
• 美联储加息预期上升，可能对人民币贬值产生担忧，影响国内风险资产表现。
• 理财产品刚性兑付打破可能带来短期市场震荡，需警惕资产池变现带来的冲击。

结论

当前A股市场面临多重不确定性因素，包括政策调整、经济下行压力、外部环境变化等。投资者应更加理性地选择投资策略，短期以规避风险为主，中长期则需关注政策导向带来的市场改善机会。