20180817-东北证券-合盛硅业-603260.SH-有机硅高景气助推业绩高增长_看好公司长期发展_5页_606kb

报告摘要

合盛硅业（603260）公司点评总结

核心内容

合盛硅业在2018年半年度报告中展现了显著的业绩增长，主要得益于有机硅行业的高景气周期及工业硅产销规模的扩大。公司上半年实现营业收入54.73亿元，同比增长70.99%，归母净利润14.46亿元，同比增长161.08%。其中，第二季度单季营收和净利润分别环比增长43.74%和29.47%，显示出强劲的业务发展势头。

主要观点

工业硅业务表现
工业硅销量上半年达到24.13万吨，平均销售价格为1.17万元/吨，贡献营收28.25亿元。公司鄯善地区新建40万吨产能逐步达产，上半年产量占全国的27.8%。尽管二季度价格环比略有下降，但整体价格仍同比上涨19.56%，且有机硅产品价格持续上涨，推动公司业绩增长。
有机硅产品价格与销量上涨
公司有机硅产品如DMC、110生胶、107胶等销售价格同比大幅上涨，二季度销售价格环比继续上升。DMC的价差从一季度的1.62万元/吨扩大至二季度的2.02万元/吨，显示出产品盈利能力增强。
盈利能力提升
公司上半年销售毛利率达到41.75%，同比提高6.82个百分点；销售净利率为26.95%，同比提高8.3个百分点。ROE（净资产收益率）达到23.74%，同比提升4.78个百分点，显示出公司盈利能力持续增强。
成本优势与产能扩张
公司地处新疆，具备自备电厂和配套的石墨电极，成本优势明显。新建40万吨工业硅产能逐步稳定运行，将进一步巩固其行业地位。公司还计划推进10万吨及20万吨硅氧烷项目，长期成长空间广阔。
财务与运营指标
公司资产负债率从一季度的61.41%下降至56.95%，显示财务结构优化。经营性现金流净流入5.99亿元，保持稳定。公司各项费用率总体下降，尤其是管理费用率显著降低，反映运营效率提升。

关键信息

财务预测
公司2018-2020年归母净利润预测分别为30.13亿元、34.83亿元和39.62亿元，对应EPS分别为4.50元、5.20元和5.91元，PE分别为13.68X、11.83X和10.40X，显示估值逐步下降，但盈利增长强劲。
投资评级
证券分析师胡双给予公司“买入”评级，认为公司受益于行业高景气周期，具备良好的成长性和盈利能力。
风险提示
报告提示了产品价格下跌和在建项目进展不及预期的风险。