20210422-东北证券-合盛硅业-603260.SH-盈利创单季新高_工业硅放量明显_4页_680kb

合盛硅业（603260）公司点评报告总结

核心内容

合盛硅业（603260.SH）在2020年年报及2021年一季报中表现亮眼，盈利显著增长。公司2020年实现营收89.68亿元，同比增长0.33%；归母净利润14.04亿元，同比增长26.93%。2021年第一季度，公司营收32.76亿元（yoy +76%，qoq +24%），归母净利润9.01亿元（yoy +261%，qoq +31%），单季盈利创历史新高。

主要观点

业绩表现

• 工业硅：Q4开工负荷提升至历史最佳水平，Q1产量达20.84万吨（qoq +35%），销量达11.79万吨（qoq +12%）。工业硅均价为11948元/吨（qoq +7%），量价齐升推动盈利增长。
• 有机硅：Q1销量8.68万吨（qoq +24%），伴随石河子项目达产，预计Q2有机硅将维持较强盈利能力。

产能扩张

• 石河子项目：20万吨密封胶项目于2021年1月试车，达产后预计单季度工业硅自用量增加2.5万吨。
• 云南项目：80万吨工业硅及配套型煤项目将成为公司主要工业硅生产和销售基础，预计提升公司在工业硅高端牌号的生产比例。

项目同步推进

• 工业硅与有机硅项目同步进行，将进一步加速公司市占率提升，强化其硅基行业龙头地位。

成本与资源优势

• 新疆优质硅矿资源与全产业链配套，降低有机硅综合成本。
• 云南项目将利用高品质硅石和煤矿资源，提升工业硅高端产品比例。

关键信息

盈利预测调整

• 2021-2023年归母净利润：分别上调至28.68亿元、34.41亿元和40.51亿元，对应PE分别为15X、13X和11X。
• 每股收益：预计2021年为3.06元，2022年为3.67元，2023年为4.32元。

财务指标

• 营业收入：2021年预计增长59.45%，2022年增长28.26%，2023年增长21.59%。
• 净利润率：2021年预计为20.1%，2022年为18.8%，2023年为18.2%。
• 毛利率：2021年预计为33.4%，较2020年提升。
• 资产负债率：从2020年的51.1%下降至2023年的37.2%，显示公司偿债能力增强。
• 市盈率（PE）：2021年为15.44倍，2022年为12.87倍，2023年为10.93倍，持续下降表明估值逐步合理化。
• 市净率（PB）：从2020年的3.24倍下降至2023年的1.70倍，显示公司估值进一步优化。
• 每股经营性现金流：2021年预计为4.79元，显著提升。

风险提示

• 产品价格下跌
• 产能扩张不及预期
• 需求下滑风险

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价：6个月目标价为61.15元，当前收盘价为47.21元，具有上涨潜力
• 估值：PE和PB持续下降，估值逐步合理化

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有丰富的证券研究经验，曾挖掘多个成功标的。

附录

• 历史收益率曲线：显示公司股价波动情况
• 财务与估值指标：详细列出各项财务和估值数据，便于投资者评估公司基本面和市场表现
• 机构销售联系方式：提供不同地区的销售联系信息，便于投资者咨询