20230331-中国银行-宏观观察2023年第24期（总第479期）_推进PPP资产证券化_释放PPP模式_促投资_潜力＊_13页_798kb

中银研究产品系列总结

核心内容概述

中银研究产品系列主要包括《经济金融展望季报》《中银调研》《宏观观察》《银行业观察》《国际金融评论》《国别/地区观察》等，旨在为政策制定者、金融机构及市场参与者提供高质量的经济金融研究支持。本文重点分析了PPP（政府和社会资本合作）资产证券化的发展现状与问题，并提出政策建议以推动其可持续发展。

主要观点

1. PPP模式的现状与挑战

• PPP模式的推广与成效：自2014年推广以来，PPP模式在基础设施及公共服务领域发挥了重要作用，截至2022年末，投资总额达20.9万亿元，项目入库数达1.4万个。
• 面临的主要问题：
  • 财政支付能力接近红线，部分行政区财政支付能力超7%预警线，超10%红线的行政区占26.4%。
  • 投资增速放缓，社会资本构成以国企为主，民企参与比例下降至不足3.6%。
  • 回报机制以政府付费和可行性缺口补助为主，市场化使用者付费比例偏低。

2. 资产证券化对PPP模式的推动作用

• 资产证券化的优势：
  • 提高社会资本参与意愿，降低政府财政负担。
  • 提升项目资金使用效率，实现存量资产的盘活。
  • 提供市场化退出渠道，降低社会资本投资风险。
• 政策支持：2016年12月，发改委与证监会联合发布政策文件，推动PPP资产证券化落地，随后交易所和行业协会也陆续出台配套政策。

关键信息

1. PPP资产证券化市场现状

• 发行规模与数量：截至2022年末，PPP资产证券化产品共发行45笔，总金额约432亿元。
• 主要产品类型：
  • “PPP+ABS”占比88.9%，是当前主流形式。
  • “PPP+ABN”占比11.1%，发行量较少。
• 行业分布：市政工程占比最高（46.9%），其次为交通运输（19.4%）。

2. PPP资产证券化存在的问题

• 总量不足：2022年PPP资产证券化产品仅占全国资产证券化市场的0.31%。
• 市场化支付比例低：使用者付费项目仅占2.4%，政府付费或依赖补贴项目占比高。
• 公私结构失衡：社会资本以国资为主，民企参与不足，带动效应有限。
• 操作难度大：项目期限长、确权难、信息不对称等问题限制了资产证券化的发展。
• 政策引导不足：市场培育机制不完善，金融机构参与积极性不高。

政策建议

1. 鼓励PPP项目整体资产证券化

• 将地方政府作为直接当事方，通过契约方式提高确权意愿。
• 提高资产证券化工作的灵活性和可控性，降低项目标准化难度，提升融资效率。

2. 适度调整政策，加强市场培育

• 明确政府行为，消除制度障碍。
• 放宽对民营资本的证券化要求，鼓励金融机构提前介入、深度参与。
• 推广使用者付费模式，提升项目自我造血能力。

3. 强化项目风险监控，规避道德风险

• 建立全过程风险监控机制，覆盖项目识别、准备、采购、运营等阶段。
• 引入市场化约束手段，如投资者回售权利条款、阶梯式付款机制等，提高违约成本。

4. 商业银行应积极参与PPP投融资创新

• 发挥贴近项目的天然优势，提供全流程融资结构设计。
• 联动券商推动PPP资产证券化，挖掘存量资产潜力。
• 为PPP政策制定与融资创新提供建议，助力PPP模式高质量发展。

总结

PPP资产证券化作为推动PPP模式可持续发展的重要工具，具备显著的市场潜力与政策支持，但在实际推进中仍面临诸多挑战。为释放PPP模式“促投资”潜力，需从政策引导、市场培育、风险监控及金融机构参与等方面综合施策，推动PPP资产证券化健康发展。