20170926-西部证券-电力行业月报_8月用电增速放缓_水电回暖_风电持续高增速_18页_836kb

电力行业8月月报总结

核心内容

• 8月用电量增速放缓：全社会用电量为5991亿千瓦时，同比增长6.4%，环比下降1.3%。用电量增速同比减少1.9个百分点，低于2007-16年同期平均环比增长0.6%。
• 前8月用电量累计增长：前8月全社会用电量累计为41571亿千瓦时，同比增长6.8%。
• 居民生活用电贡献显著：8月居民生活用电同比增长16.4%，对用电量增长的贡献度达40.2%，成为主要增长动力。
• 工业用电增速下滑：8月工业用电量同比增长2.4%，增速较去年同期下降2.4个百分点，其中重工业用电量同比下降2.3%。
• 高耗能行业用电量变化：四大高耗能行业用电量同比增长1.8%，增速比上年同期提高1.4个百分点。
• 发电量增长：8月发电量同比增长4.8%，其中水电和风电增速显著，分别为5.0%和36.6%。
• 电力装机增速放缓：截至8月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量同比增长7.5%，增速同比减少3.7个百分点。
• 电源投资负增长：1-8月全国主要发电企业电源工程完成投资1461亿元，同比下降14.2%。清洁能源投资占比达71.0%。
• 利用小时数提升：8月全国发电设备平均利用小时为355小时，火电、水电、核电和风电分别同比增长1小时、7小时、3小时和22小时。
• 煤价趋势：动力煤价格高位盘整，预计年底煤价将平稳回落至600元/吨左右。
• 投资建议：建议关注火电、水电和风电板块，特别是对电价和煤价敏感的公司。

主要观点

• 用电量增速回落：由于去年高基期和环保政策影响，预计未来几个月用电增速将有所回落，全年增速预计在6%左右。
• 风电表现亮眼：风电利用小时和发电量保持高增长，且受政策支持，未来发展前景良好。
• 火电盈利改善：火电利用小时持续增长，叠加电价上调，盈利将改善，建议关注华能国际和华电国际。
• 水电回暖：8月水电发电量和利用小时有所回升，建议关注国投电力和长江电力。
• 装机投资下滑：火电和核电新增装机同比大幅下降，预示未来装机增速将继续放缓。

关键信息

• 用电量结构：8月居民生活用电贡献最大，一产、三产和二产分别贡献4.3%、29.2%和26.3%。
• 发电量分布：火电、水电、核电和风电发电量分别为30849亿千瓦时、7024亿千瓦时、1615亿千瓦时和1905亿千瓦时，其中风电增速最快。
• 装机容量：8月底火电、水电、核电和风电装机容量分别同比增长5.2%、3.8%、10.8%和12.6%。
• 投资数据：1-8月电源投资为1461亿元，同比下降14.2%；电网投资为3250亿元，同比增长7.9%。
• 利用小时数：8月全国火电利用小时为392小时，水电为383小时，核电为658小时，风电为128小时。

投资建议

• 火电：关注华能国际和华电国际，预计2018年初煤电电价将上调，叠加煤价回落，盈利有望回升。
• 水电：关注国投电力和长江电力，水电业绩有望持续改善。
• 风电：关注龙源电力和节能风电，风电利用小时和发电量持续高增长，2018年将有大批抢装。

风险提示

• 电力需求不及预期
• 煤价大幅上涨
• 水电来水较差

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持