20191020-广发证券-电力行业9月月报：用电需求提振_水电增速转负，火电出力大幅改善_19页_1mb

电力行业9月月报总结

核心内容

9月电力行业用电需求有所提振，发电量增长，但水电增速转负，火电出力显著改善。

主要观点

• 用电需求提升：9月份全社会用电量同比增长 4.4%，环比上升0.8个百分点；居民用电量增速由 -1.8% 回升至 3.3%，成为推动全社会用电量增长的主要因素。
• 发电量增长：9月份发电量同比增长 4.7%，环比上升3个百分点；火电发电量增速由负转正，达到 6%，而水电发电量增速首次转负，为 -1.1%。
• 煤炭供给宽松：9月份原煤产量同比增长 4.4%，进口煤炭3029万吨，同比增长 20.5%，市场煤价承压。
• 动力煤价格下跌：三季度动力煤价格同比下跌 47元/吨，环比下跌 23元/吨，上网电价相对稳定，火电企业盈利有望改善。
• 电力行业走势：近两周电力板块表现弱于大盘，部分公司股价上涨或下跌显著，需关注火电龙头及水电龙头公司。
• 行业评级：广发证券对电力行业整体评级为 买入。

关键信息

用电与发电情况

• 9月全社会用电量同比增长 4.4%，居民用电增速提升显著。
• 9月全社会发电量同比增长 4.7%，火电增速由负转正，水电首次转负。
• 1-9月火电累计发电量增速为 0.5%，水电累计增速为 3%。

煤炭市场情况

• 9月原煤产量 3.24亿吨，同比增长 4.4%。
• 9月进口煤炭 3029万吨，同比增长 20.5%，连续3个月超过3000万吨。
• 9月六大电厂日均煤耗 66.43万吨，同比增加 5.2%，主要因水电增速回落导致沿海外送电减少。

动力煤价格与火电盈利

• 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 576.6元/吨，同比和环比均下跌。
• 火电企业盈利有望在三季度实现同比和环比改善。

水电情况

• 长江中上游四大水电站（三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝）10月出库流量同比减少，合计发电量估计同比下降 11%。

电力行业行情

• 广发电力指数近两周上涨 0.22%，沪深300指数上涨 1.44%，电力板块跑输大盘。
• 上涨前五公司：岷江水电、华通热力、长源电力、吉电股份、豫能控股。
• 跌幅前五公司：银星能源、国投电力、华电能源、建投能源、嘉泽新能。

重点公司估值与财务分析

风险提示

• 电力供需形势恶化
• 电价下调风险
• 煤价上涨风险
• 来水不及预期
• 装机投产不及预期
• 利率上行风险

相关研究

• 电力行业19年中报总结：来水好 & 煤价跌，水电火电板块业绩双改善（2019-09-03）
• 电力行业：二产用电疲弱拉低电煤需求，原煤供给边际宽松（2019-08-20）
• 电力行业：6月火电发电量同比增速转正，沿海和内陆电厂持续分化（2019-07-22）

上市公司重要事件回顾

• 太阳能：中标EPC项目，金额 2.2亿元
• 深南电A：1-9月净利润约 850万元，同比下降 77%
• 桂东电力：发电量增长 38.66%，售电量增长 9.79%
• 东方能源：1-9月净利润约 1.9亿元，同比增长 44.23%
• 湖北能源：发电量增长 26.81%
• 穗恒运A：1-9月净利润约 3.2-3.6亿元，同比增长 340%-390%
• 皖能电力：1-9月净利润约 6.2-7.5亿元，同比增长 106%-150%
• 国投电力：1-9月平均上网电价下降 3.9%
• 粤电力A：前三季度发电量同比减少 3.5%
• 华能国际：前三季度发电量同比下降 7.5%
• 郴电国际：大股东增持 1.56亿股，增持金额 1亿元
• 中闽能源：拟发行股份和可转债购买中闽海电100%股权，交易价格 25.4亿元

上市公司重要事项

• 2019/10/24：黔源电力召开临时股东大会
• 2019/10/25：湖北能源召开临时股东大会
• 2019/10/28：滨海能源、吉电股份、郴电国际召开临时股东大会
• 2019/10/29：西昌电力召开临时股东大会

联系方式

法律主体声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，可能涉及与报告中提及的公司存在业务关系，投资者应考虑潜在利益冲突对报告独立性的影响。

权益披露

• 广发证券在过去12个月内与葛洲坝（600068）公司有投资银行业务关系。

版权声明

未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。