20181029-申万宏源-建筑周报_公募基金行业配置继续下降_基建板块边际改善_22页_1mb

建筑装饰行业2018年Q3总结

核心内容概述

2018年第三季度，建筑装饰行业整体表现平稳，行业涨幅为1.1%，跑输沪深300指数0.1%。生态园林板块受益于民企融资支持政策，成为周度表现最好的子行业。公募基金对建筑行业的配置系数为0.22，持股市值占比0.7%，虽然仍处于下降趋势，但降幅收窄。横向来看，建筑行业在申万28个一级行业中排名第27位，纵向来看，处于五年来最低配状态。

主要观点

• 基建板块是公募基金边际加仓的方向，配置系数从二季度的0.16提升至0.22，政策转向带动投资预期提升。
• 家装板块整体表现不佳，因市场担忧民营企业融资问题，配置系数下降，但部分龙头公司如东易日盛、金螳螂表现相对稳健。
• 专业工程板块受益于石油炼化、化工等投资加速，特别是煤化工因油价上涨和政策支持，投资意愿增强。
• 国际工程板块估值安全边际高，受益于“一带一路”战略推进，推荐中材国际，关注中工国际、北方国际。
• 行业整体维持稳增长与防风险再平衡的观点，基建仍是四季度的主要配置方向，核心在于数据验证和政策支持。

关键信息

基建组合推荐

• 中国中铁：18年增长15%，PE8.5X，PB1.0X，铁路建设市场占有率全国第一，债转股第一单落地。
• 四川路桥：18年增长30%，PE8.9X，PB0.8X，精准扶贫标签，17年起新签订单大幅增长，业绩反转。
• 苏交科：18年增长20%，PE13X，中国版的AECOM，战略清晰，未来三年20%复合增长确定性高。
• 中设集团：18年增长33%，PE12X，民营基建设计龙头之一，事业部制改革提升员工激励，市场拓展保障持续增长。

专业工程板块

• 中国化学：18年增长68%，PE12X，17年国内订单增长65%，海外项目开工率提升，18年1-9月收入增长41%超预期，煤化工投资意愿加强。
• 东华科技：前三季度增长46%，第三季度增长55%，环保及基建业务扩张加速。
• 航天工程：前三季度增长14%，第三季度增长109%，受益于煤化工投资热情。

家装板块

• 东易日盛：18年增长26%，PE15X，传统家装积累深厚，现金流好，标准化家装模式步入正轨。
• 金螳螂：标准化家装规模领先，建议关注。

国际工程板块

• 中材国际：工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废，合并后有资产注入预期。
• 中工国际、北方国际：建议关注。

行业及公司近况

政策动态

• 国务院：设立民营企业债券融资支持工具，推动制造业技术改造投资。
• 发改委：支持民间投资参与国家重大战略及补短板项目，推动混合所有制改革试点。
• 财政部：PPP管理库新增项目1152个，投资1.5万亿元。
• 央行：增加再贷款和再贴现额度1500亿元，支持小微企业和民营企业融资。
• 证券业协会：设立210亿元母资管计划，支持民营企业发展。

公司业绩与动态

• 中设集团：前三季度营收26.4亿元，同比增长63%；净利润2.42亿元，同比增长35%。
• 龙元建设：前三季度营收151亿元，同比增长20%；净利润1.6亿元，同比增长24%。
• 粤水电：前三季度营收53亿元，同比增长8.9%；净利润8930万元，同比增长27%。
• 金螳螂：前三季度营收185亿元，同比增长18%；净利润15.8亿元，同比增长10%。
• 全筑股份：前三季度营收45亿元，同比增长52%；净利润1.3亿元，同比增长160%。
• 精工钢构：前三季度营收56亿元，同比增长20%；净利润1.5亿元，同比增长134%。
• 中国化学：拟开展应收账款证券化业务，发行规模不超过100亿元；申请注册发行30亿元中期票据。
• 围海股份：控股股东股份被司法冻结，占总股本2.3%。
• 神州长城：解除限售股份5.82亿股，占总股本34.3%，上市流通日为2018年10月24日。
• 棕榈股份：前三季度营收37亿元，同比增长4.8%；净利润1500万元，同比下降92%。

市场表现

行业整体表现

• 建筑行业周涨幅1.09%，跑赢创业板（1.06%）和中小板（0.36%），但跑输沪深300（1.23%）和上证综指（1.90%）。

子行业表现

• 生态园林：周涨幅5.7%，表现最好。
• 专业工程：周涨幅3.7%，表现较好。
• 钢结构：周涨幅3.6%，表现较好。
• 基建央企、家装、基建国企：年涨幅较差，分别-20.52%、-27.70%、-27.72%。

个股涨跌幅

• 涨幅前五名：乾景园林（23.9%）、东方新星（14.3%）、神州长城（12.3%）、龙元建设（10.8%）、全筑股份（7.7%）。
• 跌幅前五名：围海股份（-5.8%）、中国中铁（-3.6%）、山鼎设计（-3.3%）、中国电建（-2.7%）、中装建设（-2.1%）。

大宗交易及股东变动

• 中设集团：大宗交易价格12.68元，占流通股比0.00%。
• 上海建工：大宗交易价格2.94元，占流通股比0.00%。
• 中矿资源：大宗交易价格4.7元，占流通股比0.00%。
• 股东变动：
  • 中国化学：国新投资有限公司增持7.14万股。
  • 宏润建设：员工持股计划增持105.30万股。
  • 中钢国际：高管减持12.6万股。
  • 岭南股份：高管增持0.50万股。
  • 神州长城：高管减持20.63万股。
  • 围海股份：控股股东股份被冻结2632万股，占总股本2.3%。

投融资动态

• 上海建工：发行2018年可续期公司债券（第二期），10月24日起上市。
• 东华科技：参与设立上海睿碳，出资2000万元，占注册资本6.9%。
• 粤水电：终止光伏发电项目，注销子公司。
• 中国化学：拟开展应收账款证券化业务，发行规模不超过100亿元。
• 柯利达：员工持股计划延期至2020年12月5日。
• 宏润建设：员工持股计划累计买入2667万股，占总股本2.42%。
• 全筑股份：注销限制性股票12.6万股。
• 航天工程：与安徽昊源化工共同投资成立气体公司，出资1亿元，持股51%。

总结

2018年第三季度，建筑装饰行业整体表现平稳，生态园林板块受益于民企融资支持政策表现突出。公募基金配置比例持续下降，但降幅收窄，基建成为边际加仓方向，家装和专业工程板块表现分化。行业整体维持稳增长与防风险再平衡，政策支持和数据验证是核心关注点。重点推荐中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团等基建标的，以及中国化学、东华科技、航天工程等专业工程板块公司，同时关注东易日盛和金螳螂的家装业务。行业政策持续利好，建议持续跟踪表内信贷和专项债投放情况，以及“一带一路”战略推进带来的国际工程机会。