20250105-华泰期货-燃料油月报_伊朗燃料油供应收紧_炼厂端需求存下行预期_10页_710kb

燃料油市场分析报告总结

核心观点

原油市场

近期油价表现偏强，北美寒潮天气为主要驱动因素：

• 寒潮增加美国取暖需求，可能导致巴肯、二叠盆地产量下滑，同时存在电网中断引发炼厂停产风险。
• 美国原油库存处于低水平，但全球原油现货市场无显著短缺。
• 短期油价震荡偏强，但中长期因供过于求面临下行压力。

高硫燃料油 (HSFO)

• 供应端：伊朗因制裁和国内能源供应紧张出口大幅下滑，叠加俄罗斯供应恢复，裂解价差承压。
• 需求端：中国及中东炼厂需求预期走弱，炼油利润不佳，进口采购减少，同时税费政策调整进一步利空需求。
• 展望：明年一季度裂解价差存在回调空间，中长期需求替代趋势不变。

低硫燃料油 (LSFO)

• 短期：日本等地燃料油需求季节性增加，市场或企稳，外盘价差走势提供支撑。
• 中期：地缘政治宽松及高硫燃料油禁令（2025年5月生效）同时利好低硫燃料油市场，但剩余产能充足，船燃需求份额替代趋势未变。

投资策略建议

• 高硫燃料油(FU)：逢高空FU裂解价差，关注逢空布局机会。
• 低硫燃料油(LU/BU)：逢低多价差（LU-FU、BU-FU），短期支撑存在，但需警惕中长期风险。
• 单边中性：短期波动为主，中长线建议谨慎。

风险提示

• 供应扰动：俄罗斯、伊朗供应超预期变动。
• 需求因素：中国及海外需求不及预期，炼厂复产不及预期等。
• 地缘政治与政策：中美关系、ECA区域硫含量禁令、出口配额等不确定因素均可能显著影响市场格局。