20241231-华泰期货-燃料油专题_燃料油进口关税上调_炼厂需求存下行预期_9页_641kb

2024年12月26日，国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，调整燃料油税则号和关税税率，影响主要炼厂进口燃料油的成本。该方案将原有的燃料油税则号合并，新税则号27101924下的关税率从1%增至3%，显著提升了进口燃料油的经济成本。这意味着国内炼厂需求可能因进口成本上升而下滑，尤其在2025年，若其他政策（如消费税抵扣调整）落地，将进一步压缩炼厂利润空间。全球方面，原油供应紧张和炼厂装置升级推动高硫燃料油裂解价差居高，但估值已过高，需求端利空因素逐步显现，包括中国炼厂需求下降和海外炼厂数量回升，预计明年一季度市场偏紧态势缓解，裂解价差或回调。

报告核心观点为：高硫燃料油市场虽有支撑因素，但估值高位下需警惕需求利空。短期策略建议单边中性，观望市场转弱信号，关注空配FU（燃料油期货）机会。中期来看，等待经济性收缩的确认。风险管理包括原油价格波动、俄罗斯炼厂开工不及预期、中国国内炼厂需求超预期、中东发电厂需求变化以及FU仓单量低位持续等潜在因素。

总体而言，该报告强调了政策调整对燃料油市场的压力，建议投资者保持谨慎，合理利用空头策略。