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俄罗斯炼厂检修量高企，燃料油供应受限总结

核心内容

俄罗斯炼厂近期因乌克兰无人机袭击而面临严峻挑战，导致大量炼厂进入检修状态。截至当前，已有超过20家炼厂因装置受损而停运，7月份一次装置检修量预计达到431万桶/天，占俄罗斯炼厂总一次产能（670万桶/天）的约64%。此次检修主要为非计划性，反映出当前俄罗斯炼厂系统面临的安全与供应双重压力。

由于检修量大增，俄罗斯成品油供应明显收紧。具体来看，7月份高硫燃料油发货量预计为79万吨，环比减少55万吨，同比下降138万吨。同时，低硫燃料油的供应也受到间接影响，因柴油裂差上涨，部分组分被分流，进一步加剧市场紧张。

主要观点

• 供应受限：乌克兰无人机袭击导致俄罗斯炼厂受损严重，检修量高企，直接减少高硫燃料油供应，低硫燃料油亦受间接影响。
• 恢复困难：由于国际制裁，俄罗斯难以获得用于维修更新的设备与零部件，炼厂恢复进度缓慢，需持续关注。
• 市场反应：上期所燃料油期货主力合约日盘收涨3.31%，INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.24%，显示市场对供应收紧的预期反应积极。
• 价格走势：高硫与低硫燃料油现货及期货价格均呈现震荡偏强趋势，投资者需关注中东局势对价格的影响。

关键信息

• 高硫燃料油：

  • 7月份发货量预计为79万吨。
  • 环比减少55万吨，同比下降138万吨。
  • 现货价格与掉期近月合约价格均上涨，市场情绪偏强。
  • 近月月差显示价格走势趋于稳定。

• 低硫燃料油：

  • 供应受柴油裂差上涨影响，组分被分流，存在间接收紧效应。
  • 现货价格与掉期近月合约价格均上涨，市场情绪偏强。
  • 近月月差显示价格走势趋于稳定。

• 期货市场：

  • 高硫燃料油（FU）期货主力合约收盘价上涨，成交持仓量有所波动。
  • 低硫燃料油（LU）期货主力合约收盘价上涨，成交持仓量同样波动。
  • 跨期策略方面，建议关注FU、LU逢低正套机会。

风险提示

• 地缘冲突：乌克兰无人机袭击及潜在冲突升级可能进一步影响俄罗斯炼厂运营。
• 宏观风险：全球经济形势变化可能对燃料油需求产生影响。
• 关税与制裁风险：制裁导致设备与零部件供应受限，影响炼厂恢复进度。
• 原油价格波动：国际原油价格大幅波动可能对燃料油价格产生连锁反应。
• 需求超预期：发电端或船燃需求若超出预期，可能加剧市场紧张。

图表概览

以下为文档中涉及的主要图表及其内容概要：

• 图1-2：新加坡高硫与低硫燃料油现货价格，均呈现上涨趋势。
• 图3-4：新加坡高硫与低硫燃料油掉期近月合约价格，显示市场预期偏强。
• 图5-6：新加坡高硫与低硫燃料油近月月差，反映价格走势趋于稳定。
• 图7-12：高硫燃料油（FU）期货主力及总合约收盘价与成交持仓量，显示市场活跃度变化。
• 图13-18：低硫燃料油（LU）期货主力及总合约收盘价与成交持仓量，同样显示市场活跃度变化。

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