20240303-华泰期货-燃料油月报_俄罗斯炼厂检修增加_高硫油供应或边际收紧_9页_792kb

燃料油市场分析总结（2024年3月）

策略摘要

• 高硫燃料油：供需结构边际走强，关注裂解价差逢低多机会，但难以复制去年强势行情。
• 低硫燃料油：需求端支撑犹存，但产能过剩限制上涨空间。

核心观点

1. 原油市场

• 油价波动：维持区间震荡，下方支撑来自地缘溢价（中东、东欧局势），上方阻力因经济放缓、美联储降息推迟。
• 欧佩克减产：沙特主导的有效减产（100万桶/日）对平衡供需至关重要，若未延长则油价支撑减弱。

2. 高硫燃料油

• 供应端：俄罗斯炼厂检修（如Tuapse炼厂事故）、例行检修导致供应收紧；红海危机推高船用需求但脱硫塔普及使高硫油需求占比提升。
• 需求端：中国进口环比下滑但同比仍高，发电需求季节性回升；裂解价差低位运行。
• 展望：估值与供需结构存改善空间，建议逢低多FU裂解价差。

3. 低硫燃料油

• 需求支撑：红海危机增加船用燃料消耗，新加坡港口销量创新高。
• 供应端：产能过剩问题显著，科威特炼厂复产、中国炼厂增量缓解供应紧张。
• 展望：短期结构偏强，但长期利润承压，估值修复有限，策略偏中性。

风险提示

• 俄罗斯出口不及预期、中国需求减弱、脱硫塔安装进度滞后。