20260604-华泰期货-燃料油日报_炼厂开工率降至低位_燃料油需求受到抑制_7页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容

近期燃料油市场呈现以下主要特征：

• 国内炼厂开工率降至低位，地方炼厂产能利用率仅约50%，远低于去年同期水平。
• 原料成本偏高和加工利润承压是导致炼厂开工率低的主要原因。
• 燃料油进口显著下滑，5月份高硫燃料油到港量仅为29万吨，环比减少27万吨，同比减少22万吨，远低于2、3月份120万吨/月的水平。
• 新加坡高硫和低硫燃料油现货价格和掉期合约价格呈现波动趋势，但整体维持在相对稳定区间。
• 燃料油期货市场表现中性，短期以观望为主，跨品种、跨期、期现及期权策略均未明确。

主要观点

市场表现

• 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.46%，报3936元/吨。
• INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.86%，报4836元/吨。
• 燃料油期货主力合约及指数收盘价在2025年6月至2026年4月间波动较大，显示市场不确定性。

供需分析

• 炼厂开工率低导致燃料油需求萎缩，抑制了市场基本面。
• 尽管中东与俄罗斯供应收紧，但下游需求疲软对市场形成压制。
• 燃料油进口量下降，进一步反映市场需求不足。

价格走势

• 高硫燃料油现货价格和掉期合约价格在2025年至2026年间呈现波动，但整体趋势未明确。
• 低硫燃料油现货价格和掉期合约价格在2025年至2026年间有所回升，但波动幅度相对较小。
• 燃料油期货近月合约月差和现货价格走势显示市场存在一定的价差变化，但整体方向不明朗。

关键信息

数据概览

• 高硫燃料油：

  • 现货价格：2025年6月约450美元/吨，2026年3月约650美元/吨。
  • 掉期合约：M1合约在2025年6月约450美元/吨，M2合约在2025年6月约400美元/吨。
  • 近月月差：2025年6月约10美元/吨，2026年3月约150美元/吨。

• 低硫燃料油：

  • 现货价格：2025年6月约500美元/吨，2026年4月约850美元/吨。
  • 掉期合约：M1合约在2025年6月约500美元/吨，M2合约在2025年6月约480美元/吨。
  • 近月月差：2025年6月约0美元/吨，2026年3月约400美元/吨。

• 燃料油期货（FU）：

  • 主力合约收盘价：2025年6月约3,000元/吨，2026年4月约4,500元/吨。
  • 近月合约价格：2025年6月约3,000元/吨，2026年4月约4,500元/吨。
  • 月差：M2-M3合约在2026年3月约350元/吨。

• 低硫燃料油期货（LU）：

  • 主力合约收盘价：2025年6月约3,500元/吨，2026年4月约6,000元/吨。
  • 近月合约价格：2025年6月约3,500元/吨，2026年4月约4,500元/吨。
  • 月差：M1-M2合约在2026年3月约400元/吨。

成交与持仓

• 燃料油（FU）期货主力合约成交持仓量在2025年6月约为500,000手，2026年2月增至约1,000,000手。
• 低硫燃料油（LU）期货主力合约成交持仓量在2025年6月约为30,000手，2026年1月增至约180,000手。

风险提示

市场面临以下主要风险：

• 地缘冲突
• 宏观经济风险
• 关税政策变化
• 国际制裁风险
• 原油价格大幅波动
• 发电端需求超预期
• 欧佩克增产幅度不及预期
• 船燃需求超预期

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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