20260428-国信证券-华鲁恒升-600426.SH-_华鲁恒升_2026年一季报点评_一季度净利同环比提升_盈利修复有望延续_-国信证券_6页_1mb

报告摘要

华鲁恒升2026年一季报点评总结

核心内容

华鲁恒升在2026年第一季度实现了营收与利润的同环比双增长，展现出强劲的盈利修复能力。具体财务数据如下：

营收：83.4亿元，同比上升7.4%，环比上升12.5%
归母净利润：11.2亿元，同比上升58.0%，环比上升18.6%
扣非归母净利润：11.1亿元，同比上升58.3%，环比上升19.3%
毛利率：22.3%，同比上升5.9个百分点，环比上升0.7个百分点
净利率：14.3%，同比上升4.4个百分点，环比上升0.3个百分点
期间费用率：5.0%，同比上升1.0个百分点，环比下降2.2个百分点

盈利改善主要得益于油煤价差扩大、主营产品价差修复以及成本管控成效显著。

主要观点

盈利修复延续
- 一季度公司盈利水平显著提升，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长。
- 油煤价差走扩，使得煤化工产品的成本优势更加明显，从而放大了价差修复带来的盈利增长。
产能释放顺畅
- 公司各装置高效稳定运行，产能释放良好。
- 新能源新材料相关产品销量同比增长26%，占总营收比例达54.6%，仍是公司最大收入来源。
- 化学肥料销量同比下降6%，有机胺系列产品销量同比下降1%，醋酸及衍生品销量同比增长13%。
核心产品盈利改善
- 主要产品价格及价差持续改善，如尿素、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等。
- 尿素受益于春耕需求启动，价格与价差同步回升；己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯价格随行业景气度上行，叠加原料成本优势，价差环比持续修复。
- DMF价格保持平稳，行业竞争秩序优化支撑盈利韧性。
成本控制优势显著
- 原料端烟煤价格相对低位，陕西神木6500大卡烟煤坑口价为752元/吨，同比上升8%，环比上升2%。
- 公司通过有效的成本控制措施，进一步提升了盈利空间。
项目进展顺利
- 荆州基地BDO、NMP等项目产能持续释放，20万吨/年二元酸项目进入稳定生产阶段。
- 气化平台升级改造项目有序推进，产能布局持续完善，为业绩增长提供支撑。
盈利弹性有望释放
- 预计二季度公司盈利将进一步提升，业绩弹性持续释放。
- 中东供给扰动强化产品供给端支撑，行业供需格局持续优化，有助于公司维持盈利修复态势。

关键信息

主要产品价格及价差：
- 尿素：市场均价1808元/吨，环比上升9%，价差853元/吨，环比上升29%
- 己内酰胺：市场均价10476元/吨，环比上升20%，价差1400元/吨，环比上升29%
- 醋酸：市场均价2716元/吨，环比上升13%，价差1351元/吨，环比上升11%
- DMF：市场均价4700元/吨，环比上升0%，价差818元/吨，环比下降31%
- 碳酸二甲酯：市场均价4180元/吨，环比上升10%，价差1875元/吨，环比上升4%
投资评级标准：
- 股票评级分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”和“无评级”。
- 行业评级分为“优于大市”、“中性”和“弱于大市”。
风险提示：
- 项目投产不及预期
- 原材料价格上涨
- 下游需求不及预期