> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 华鲁恒升（600426.SH）2025年报总结 ## 核心内容概览 华鲁恒升于2025年发布了其年度财务报告，展示了公司在行业整体低迷背景下的业绩韧性。尽管2025年公司营业总收入同比下降9.5%，归母净利润同比下降15.0%，但在2025年第四季度，公司业绩出现明显环比改善，归母净利润同比增长10.3%。 ## 主要观点 - **行业景气度触底**：2025年全球经济增长放缓，化工行业面临结构性产能过剩与需求偏弱的双重压力，产品价格普遍承压下行。 - **业绩韧性凸显**：公司在行业下行周期中通过强化降本增效措施，有效缓解了盈利压力，展现出较强的抗风险能力。 - **25Q4业绩修复**：随着新能源产品线价格修复，以及荆州子公司高新技术企业认证带来的所得税优惠，公司第四季度业绩实现显著环比增长。 - **高油价背景下煤化工优势显著**：在国际原油价格持续上涨的环境下，煤化工凭借煤炭原料成本优势，其产品价格同步上行，而成本端相对稳定，形成盈利剪刀差，推动行业盈利空间扩大。 - **在建项目陆续投产**：2025年公司持续推进多个项目建设，包括酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目等，进一步增强公司产品竞争力。 - **荆州三期项目规划**：公司拟在荆州基地建设三期项目，以30万吨TDI为核心产品，有望拓展其核心产品线，打开新的成长空间。 ## 关键信息 ### 2025年财务表现 - 营业总收入：310亿元，同比下降9.5% - 归母净利润：33.2亿元，同比下降15.0% - 主要产品价格及价差变化（单位：元/吨）： - 尿素：均价1737元，同比-16.6%；价差822元，同比-14.9% - DMF：均价4118元，同比-10.0%；价差1447元，同比+6.8% - 醋酸：均价2522元，同比-18.4%；价差1084元，同比-18.4% - 己二酸：均价7241元，同比-20.7%；价差-272元，同比+574元 - 辛醇：均价7375元，同比-25.8%；价差2642元，同比-45.9% - 己内酰胺：均价9439元，同比-25.3%；价差3130元，同比-25.4% - 碳酸二甲酯：均价3810元，同比-8.7%；价差2878元，同比-6.7% - 草酸：均价2931元，同比-27.1%；价差1853元，同比-30.1% ### 2025Q4业绩亮点 - 新能源产品线价差明显修复，推动业绩增长 - 荆州子公司被认证为高新技术企业，享受15%所得税优惠 - 主要产品价差环比改善，除碳酸二甲酯外，其他产品均实现显著增长 ### 项目进展与未来展望 - **在建项目**：酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目等已建成投产 - **气化平台升级**：提升合成气总量至45.09万Nm³/h，增强德州基地产品竞争力 - **荆州三期项目**：规划以30万吨TDI为核心，拓展产品阵列，打开成长空间 ## 风险提示 - 产品价格大幅波动 - 项目建设进度不及预期 - 成本波动风险 ## 结论 华鲁恒升在2025年面对行业整体低迷，仍能保持业绩韧性，并在2025Q4实现业绩修复。随着煤化工成本优势的凸显及在建项目的逐步投产，公司未来成长空间有望进一步打开，成为高油价背景下具有竞争力的化工企业。 ```