> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华鲁恒升（600426.SH）总结 ## 核心内容概述 华鲁恒升在2026年第一季度实现了显著业绩增长，营收和归母净利润均同比与环比大幅上升。公司凭借煤化工行业的战略安全性和成本优势，在当前油价高位波动的背景下，主要化工品价格和价差上行，进一步增强了盈利能力。分析师团队维持“买入”投资评级，认为公司未来成长潜力大，有望迎来量价齐升。 ## 主要观点 - **2026年Q1业绩表现突出** - 营收：83.44亿元，同比增长7.36% - 归母净利润：11.17亿元，同比增长57.96%，环比增长18.59% - 主要原因：产品价格上行、原材料价格下降，量价齐升效应明显 - **主要产品价格和价差上行** - 动力煤均价：719元/吨，环比下降5.87% - 主营产品如尿素、醋酸、己二酸等平均价格同比和环比均有提升 - 价差方面，多数产品环比增长显著，如己二酸价差环比增长67.97% - **未来项目布局与成长预期** - 公司计划投资煤气化平台技改、20万吨二元酸、30万吨TDI等项目 - 荆州基地30万吨TDI项目预计2027年底竣工，总投资达54.88亿元 - 项目将提升公司产能和效益，推动未来业绩增长 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 342.26 | 309.69 | 357.04 | 371.82 | 382.58 | | 归母净利润 | 39.03 | 33.15 | 57.02 | 67.92 | 77.05 | | EPS（摊薄） | 1.84 | 1.56 | 2.69 | 3.20 | 3.63 | | P/E（倍） | 21.2 | 25.0 | 14.5 | 12.2 | 10.7 | | P/B（倍） | 2.7 | 2.5 | 2.1 | 1.9 | 1.6 | ### 估值与财务指标 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润将分别达到57.02亿元、67.92亿元、77.05亿元，增长显著 - **盈利能力**：毛利率和净利率逐年提升，预计2028年净利率将达21.5% - **资产结构**：公司资产总计预计从2024年的4665.8亿元增长至2028年的6542.4亿元，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势 - **负债与偿债能力**：资产负债率逐年下降，预计2028年将降至16.1%，偿债能力增强 ### 风险提示 - 项目建设进度不及预期 - 产品价格大幅下跌 - 宏观经济下行风险 ## 总结 华鲁恒升在2026年Q1表现出色，业绩显著增长，主要受益于产品价格上行和原材料成本下降。公司未来在煤气化平台技改、二元酸和TDI等项目的推进下，有望进一步提升盈利能力和市场竞争力。分析师团队维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和估值优势。然而，需关注项目建设进度、产品价格波动及宏观经济变化等潜在风险。