20260428-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_煤化工战略安全与成本优势尽显_公司Q1业绩大增_4页_742kb

华鲁恒升（600426.SH）总结

核心内容概述

华鲁恒升在2026年第一季度实现了显著业绩增长，营收和归母净利润均同比与环比大幅上升。公司凭借煤化工行业的战略安全性和成本优势，在当前油价高位波动的背景下，主要化工品价格和价差上行，进一步增强了盈利能力。分析师团队维持“买入”投资评级，认为公司未来成长潜力大，有望迎来量价齐升。

主要观点

• 2026年Q1业绩表现突出

  • 营收：83.44亿元，同比增长7.36%
  • 归母净利润：11.17亿元，同比增长57.96%，环比增长18.59%
  • 主要原因：产品价格上行、原材料价格下降，量价齐升效应明显

• 主要产品价格和价差上行

  • 动力煤均价：719元/吨，环比下降5.87%
  • 主营产品如尿素、醋酸、己二酸等平均价格同比和环比均有提升
  • 价差方面，多数产品环比增长显著，如己二酸价差环比增长67.97%

• 未来项目布局与成长预期

  • 公司计划投资煤气化平台技改、20万吨二元酸、30万吨TDI等项目
  • 荆州基地30万吨TDI项目预计2027年底竣工，总投资达54.88亿元
  • 项目将提升公司产能和效益，推动未来业绩增长

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值与财务指标

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润将分别达到57.02亿元、67.92亿元、77.05亿元，增长显著
• 盈利能力：毛利率和净利率逐年提升，预计2028年净利率将达21.5%
• 资产结构：公司资产总计预计从2024年的4665.8亿元增长至2028年的6542.4亿元，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势
• 负债与偿债能力：资产负债率逐年下降，预计2028年将降至16.1%，偿债能力增强

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行风险

总结

华鲁恒升在2026年Q1表现出色，业绩显著增长，主要受益于产品价格上行和原材料成本下降。公司未来在煤气化平台技改、二元酸和TDI等项目的推进下，有望进一步提升盈利能力和市场竞争力。分析师团队维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和估值优势。然而，需关注项目建设进度、产品价格波动及宏观经济变化等潜在风险。