20260428-国信证券-云天化-600096.SH-一季度净利同环比提升_资源及规模优势稳固_8页_1mb

云天化 (600096.SH) 财报点评总结

核心内容概述

云天化2026年一季度业绩显著改善，归母净利润环比增长233.5%，达到14.2亿元，同比增长10.5%。尽管营收同比下滑7.9%，但受益于春耕需求旺季，核心产品量价齐升，公司盈利能力得到显著增强。同时，公司依托全产业链成本优势，有效对冲了原材料价格上涨带来的成本压力。

主要观点

• 业绩表现：公司2026年一季度归母净利润大幅增长，主要得益于春耕需求带动的核心产品价格上涨及成本控制能力提升。
• 产品结构：磷肥为公司营收贡献最大，占比38%；尿素和复合肥分别占比10%和17%。
• 成本控制：公司拥有充足的磷矿石资源及产能保障，采购成本同比下降，有助于提升盈利水平。
• 投资建议：公司作为化肥及磷化工龙头，资源与产业规模优势显著，维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为52.46/54.39/55.89亿元，对应EPS为2.88/2.98/3.07元。

关键信息

一季度财务数据

• 营收：119.8亿元，同比-7.9%，环比+10.8%
• 归母净利润：14.2亿元，同比+10.5%，环比+233.5%
• 毛利率：19.6%
• 净利率：12.5%
• 总费用率：4.1%（同比-0.3pct，环比-3.6pct）

产品表现

• 磷肥：营收45.83亿元，不含税均价3697元/吨，同比+20%，环比+2%；销量123.97万吨，同比-3%，环比+50%
• 尿素：营收11.86亿元，不含税均价1711元/吨，同比-1%，环比-4%；销量69.32万吨，同比-8%，环比-4%
• 复合肥：营收20.41亿元，不含税均价3331元/吨，同比+17%，环比-2%；销量69.32万吨，同比+17%，环比-16%
• 饲料级磷酸氢钙：不含税均价4700元/吨，同比+21%，环比+2%；销量12.36万吨，同比-3%，环比-31%
• 聚甲醛：不含税均价9255元/吨，同比-20%，环比+7%；销量3.10万吨，同比+24%，环比-2%
• 黄磷：不含税均价20885元/吨，同比+1%，环比+4%；销量0.45万吨，同比-27%，环比+55%
• 磷酸铁：销量2.56万吨，不含税均价10020元/吨，同比+13%

成本与资源优势

• 磷矿石：公司拥有近8亿吨储量及1450万吨/年采选能力，实现磷矿完全自给。
• 合成氨：自给率97%以上，保障生产稳定性。
• 煤矿：内蒙古400万吨/年煤矿保障能源供应。
• 采购成本：原料煤、燃料煤及合成氨采购价格分别同比下降20%、17%、9%，有效缓解成本压力。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 安全风险

财务预测与估值

可比公司估值表

财务预测与关键指标

投资建议

公司作为化肥及磷化工龙头企业，具备显著的资源与产业规模优势，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为52.46/54.39/55.89亿元，对应EPS为2.88/2.98/3.07元，当前PE为12.2/11.8/11.5X，具备长期投资价值。

总结

云天化凭借其在磷矿石资源和全产业链成本控制方面的优势，实现了2026年一季度业绩的显著提升。春耕需求支撑下，核心产品价格走高，同时公司通过优化采购成本和提升生产效率，增强了盈利能力。尽管部分产品如聚甲醛和黄磷面临一定的成本压力，但整体业绩仍表现出强劲增长。未来随着磷矿浮选项目投产和技术改造深化，公司有望进一步巩固其在磷化工及新材料领域的竞争优势。