药明康德2022年Q1业绩总结
核心内容
药明康德（603259.SH、2359.HK）于2022年第一季度发布了预增公告，显示出强劲的业绩增长。预计实现营业收入约84.74亿元，同比增长71.18%；归母净利润约16.43亿元，同比增长9.54%；扣非归母净利润约17.14亿元，同比增长106.52%；经调整Non-IFRS归母净利润约20.53亿元，同比增长85.82%。整体业绩超出此前指引，表明公司盈利能力持续增强。
主要观点
- 业绩超出预期：公司Q1营收增速较此前指引提升约3-6个百分点，显示其业务拓展和订单交付能力良好。
- 增长动力：增长主要受益于新冠小分子药物商业化订单的增加以及公司一体化战略的推进。
- 盈利结构：尽管归母净利润增速低于营收增速，但扣非归母净利润大幅增长，反映主营业务利润强劲。
- 产能扩张：公司预计2022年固定资本支出约90-100亿元，将进一步扩大产能，推动全年营收增长。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润（亿元） |
82.03 |
107.03 |
133.88 |
| 归母净利润（亿元） |
8.203 |
10.703 |
13.388 |
| EPS（元） |
2.78 |
3.62 |
4.53 |
| A股PE |
38 |
29 |
23 |
| H股PE |
35 |
27 |
21 |
财务表现
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
16,535 |
22,902 |
38,102 |
47,063 |
58,917 |
| 营业成本（百万元） |
10,253 |
14,592 |
24,346 |
29,799 |
36,806 |
| 折旧和摊销（百万元） |
817 |
1,076 |
1,120 |
1,575 |
1,948 |
| 研发费用（百万元） |
693 |
942 |
1,448 |
1,788 |
2,180 |
| 净利润（百万元） |
2,960 |
5,097 |
8,203 |
10,703 |
13,388 |
| 归母净利润率 |
17.9% |
22.3% |
21.5% |
22.7% |
22.7% |
| ROE（摊薄） |
9.1% |
13.2% |
17.9% |
19.8% |
20.9% |
财务健康状况
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
29% |
30% |
37% |
35% |
30% |
| 流动比率 |
2.91 |
1.69 |
1.46 |
1.64 |
2.19 |
| 速动比率 |
2.57 |
1.24 |
1.03 |
1.16 |
1.55 |
| 归母权益/有息债务 |
10.07 |
11.79 |
4.29 |
5.26 |
11.58 |
| 有形资产/有息债务 |
13.09 |
15.21 |
6.38 |
7.77 |
16.25 |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利 |
0.36 |
0.52 |
0.84 |
1.09 |
1.37 |
| 每股经营现金流 |
1.63 |
1.55 |
1.31 |
3.36 |
4.16 |
| 每股净资产 |
13.31 |
13.02 |
15.28 |
18.06 |
21.50 |
| 每股销售收入 |
6.77 |
7.75 |
12.89 |
15.92 |
19.93 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
87 |
61 |
38 |
29 |
23 |
| PB |
7.9 |
8.1 |
6.9 |
5.8 |
4.9 |
| EV/EBITDA |
59 |
54 |
31 |
25 |
19 |
| 股息率 |
0% |
0% |
1% |
1% |
1% |
风险提示
- 疫情持续风险：全球疫情反复可能对业务造成影响。
- 研发投入不足：药企研发投入若不及预期，可能影响长期竞争力。
- 竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力和市场份额构成压力。
评级与市场表现
- A股：维持“买入”评级，当前股价为105.00元。
- H股：维持“买入”评级，当前股价为119.3港元。
- 收益表现：近1个月相对涨幅17.42%，近3个月相对涨幅11.63%，近1年相对涨幅2.74%。
附注
- 本报告基于假设和模型，存在局限性。
- 分析师声明：分析师林小伟及其团队独立、客观地出具报告，不与报酬直接相关。
- 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限特定客户，未经授权不得复制或引用。
- 估值方法说明：PE、PB、EV/EBITDA等指标反映公司当前估值水平，但不保证未来价格。
