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首旅酒店（600258）Q2业绩扭亏为盈，中高端+下沉市场齐发力总结

核心内容

首旅酒店在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别同比增长65.09%和109.38%。公司业绩在疫情后持续复苏，特别是在Q2和7月表现出强劲恢复态势，尽管受到南京疫情短期冲击，但整体趋势向好。

主要观点

• 业绩复苏：公司Q2实现扭亏为盈，表现出较强的恢复能力。尽管同店RevPAR、OCC、ADR指标略有下降，但经济型酒店ADR增长，中高端RevPAR有所下滑，但整体收入占比提升。
• 疫情影响：南京疫情对7月酒店经营造成一定影响，但随着疫情缓解及开学季和中秋假期的催化，预计9月后需求将逐步恢复，Q4有望达到疫情前90%的水平。
• 战略布局：公司积极拓展中高端和下沉市场，提升品牌矩阵的完整性。通过如家NEO3.0改造提升经济型酒店竞争力，同时云酒店和华驿品牌覆盖二三线及四五线城市，满足不同市场需求。
• 开店加速：2021上半年新开/储备门店分别达508家和1599家，开店和储备店数量均创历史新高，支撑公司“三年万店”目标的实现。
• 加盟模式：加盟门店占比提升至85.2%，有助于提高业绩稳定性。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为70.5/83.6/92.4亿元，归母净利润分别为5.9/10.6/15.0亿元，EPS分别为0.60/1.07/1.51元，PE分别为38/21/15倍，维持“推荐”评级。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年为31.44亿元，同比增长65.09%。
• 归母净利润：2021年上半年为0.65亿元，同比增长109.38%。
• Q2恢复情况：如家RevPAR在南京疫情前一周已恢复至2019年同期的105%。
• 预测展望：2021年Q4酒店需求有望恢复至疫情前的90%，环球影城带动华北地区出行景气度提升。

拓店情况

• 开店目标：2021年计划新开1400-1600家门店。
• 净开门店：上半年净开337家，其中加盟门店占比达85.2%。
• 中高端房量占比：Q2中高端房量占比提升至31%，收入占比达46%，创历史新高。
• 云酒店与华驿品牌：云品牌上半年新开174家，同比增长117.5%；华驿品牌截至2021年6月30日已累计开业166家，覆盖下沉市场需求。

财务指标预测

风险提示

• 疫情发展超预期
• 新店扩张速度不及预期
• 加盟管理风险

财务分析

盈利能力

• 毛利率：2021E为34.99%，预计持续提升。
• 净利率：2021E为8.96%，2023E预计达17.32%。
• ROE：2021E为6.59%，预计2023E将达13.48%。

营运能力

• 总资产周转率：2021E为0.42，预计2023E为0.50。
• 应收账款周转率：2021E为36，预计2023E为36。
• 应付账款周转率：2021E为11.86，预计2023E为7.65。

偿债能力

• 资产负债率：2021E为45%，预计2023E为40%。
• 流动比率：2021E为0.58，预计2023E为1.21。
• 速动比率：2021E为0.50，预计2023E为1.13。

公司简介

首旅酒店是领先的国内酒店集团，2016年收购如家酒店，专注于经济连锁型及中高端酒店的投资与运营管理，并兼有景区经营业务。

交易数据

估值比率

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分析师与研究助理简介

• 分析师：王紫
  对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，东兴证券研究所分析师，2020年度Wind金牌分析师“餐饮旅游行业第三名”。

• 研究助理：刘雪晴
  中央财经大学经济学硕士，东兴证券研究所研究助理，主要负责旅游酒店、餐饮等研究方向。

• 研究助理：魏宇萌
  中国人民大学经济学学士，金融硕士，东兴证券研究所研究助理，主要负责化妆品、免税、电商等研究方向。

投资评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

东兴证券研究所信息

• 地址：北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，深圳福田区益田路6009号新世界中心46F。
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