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台积电2021Q4业绩解读及2022年展望总结

核心内容

• 业绩表现：台积电2021Q4实现营业收入157.36亿美元，同比增长24.14%，环比增长5.77%；净利润59.75亿美元，同比增长19.36%，环比增长6.43%。
• 增长驱动：5nm制程需求强劲，先进制程（16nm及以下）收入占比达63%，其中5nm收入占比提升至23%。
• 盈利能力：2021Q4毛利率为52.7%，环比增长1.4pcts；净利率为37.9%，环比增长0.2pcts。
• 行业展望：预计2022Q1营收将继续创新高，达到166-172亿美元，毛利率指引区间为53%-55%。公司上调2022年资本开支至400-440亿美元，主要用于高端制程如3nm、2nm等的研发。

主要观点

• 行业景气度：全球向数字经济转型加速，HPC、物联网、汽车等下游需求持续旺盛，带动半导体行业高景气度。
• 资本开支：台积电资本开支大幅增长，反映行业增长预期强烈，国内产业链核心企业有望持续受益。
• 技术发展：3nm制程将采用FinFET架构，预计2022年下半年量产；N4P制程作为5nm升级版本，预计2022年下半年量产，性能提升显著。
• 国产替代：在半导体国产替代趋势下，国内产业链企业如斯达半导、韦尔股份等将受益。

关键信息

• 营收结构：2021Q4，智能手机、HPC贡献营收超80%，占比分别为44%和37%。
• 存货情况：报告期末存货周转天数为88天，环比提升3天，存货占营收比维持在44%，显示下游需求依然强劲。
• 投资建议：给予电子行业“推荐”评级，重点推荐半导体、面板、消费电子等领域的企业。

重点推荐标的

半导体领域

• 汽车半导体：斯达半导、北京君正、韦尔股份、华润微、捷捷微电、新洁能
• 半导体设备和材料：华峰测控、雅克科技、北方华创、中微公司
• 晶圆代工厂或IDM：中芯国际、华虹半导体
• 大IC设计公司：卓胜微、韦尔股份、北京君正、圣邦股份、思瑞浦
• 受益标的：晶丰明源

面板领域

• 重点推荐：京东方A、TCL科技

其他领域

• 消费电子：传音控股

风险提示

1. 疫情恶化导致终端需求走弱，进而影响半导体需求不及预期。
2. 国内主要晶圆厂产能扩充进度不及预期。
3. 关键半导体技术研发进展不及预期。
4. 中美关系恶化，关键设备、元器件及原材料断供风险。
5. 重点推荐企业业绩不及预期。

重点公司盈利预测（部分）

行业动态

• 泰矽微融资：完成近3亿元A+轮融资，加速MCU平台型企业布局。
• 住友矿山：计划2025年量产碳化硅功率半导体晶圆，用于纯电动汽车等领域。
• 闻泰科技：与清华大学成立工业与车规半导体芯片联合研究中心，推动技术攻关。
• SiliconCore：进军消费类MicroLED显示市场，展示其技术优势。
• 京东方：为荣耀Magic V系列供应柔性显示屏，位列2021年IFI专利授权全球第11位。

5G及其他行业动态

• 中国5G手机出货量：2021年国内5G手机出货量达2.66亿部，同比增长63.5%。
• 苹果5G基带芯片：开始试产及送样，预计2023年iPhone15全面采用苹果自研芯片，部分采用台积电5nm及7nm制程。

重点公司公告

• 北方华创：2021年预计营收增长40%-80%，净利润增长75%-125%。
• 晶丰明源：2021年净利润增长858%-887%。
• 卓胜微：2021年净利润增长91.09%-101.06%。
• 新洁能：2021年净利润增长192.78%-196.37%。
• 大族激光：2021年净利润预计增长99.2%-109.41%。

图表说明

• 营收走势：台积电单季度营业收入稳步增长，净利润快速增长。
• 制程占比：2019Q3-2021Q4，先进制程占比持续上升，5nm制程表现尤为突出。
• 盈利能力：台积电盈利能力稳中有升，毛利率和净利率均有所提升。
• 资本支出：台积电资本支出显著增加，预计2022年达400-440亿美元。
• 存货占比：存货占营收比维持在历史中位区间，显示需求旺盛。
• 电子系统半导体含量：展示电子系统中半导体的占比，强调其重要性。
• 晶圆厂设备支出：显示晶圆厂设备投资情况，反映行业扩张趋势。
• DPU市场规模：中国DPU市场持续增长，显示行业潜力。
• 手机相机模组出货量：2019-2022年出货量增长显著，显示市场需求增加。
• 全球PC出货量：2021年全球PC出货量增长15%，达到341百万台，显示行业复苏。

分析师信息

• 吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
• 何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，覆盖半导体产业链。
• 厉秋迪：研究助理，香港理工大学硕士，覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
• 赵心怡：研究助理，香港科技大学硕士，覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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