> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年01月18日 # 电子 # AI&半导体：台积电大幅提升2026年资本开支 # 投资要点 台积电发布2025年第四季度业绩。公司公布Q4营收337.3亿美元，同比增长 $25.5\%$ ，环比增长 $1.9\%$ 。毛利率 $62.3\%$ ，同比提升3.3个百分点。净利润为5057.4亿新台币，同比增长 $35.0\%$ ，环比增长 $11.8\%$ ，净利率达 $48.3\%$ 。台积电作为全球最大晶圆代工企业的地位，利润增长显著得益于人工智能硬件需求的持续强劲。核心业务上，先进制程主导地位稳固，3nm和5nm制程合计占Q4营收 $63\%$ 全年占比达 $60\%$ 。AI驱动HPC平台爆发，HPC平台占Q4营收 $55\%$ ，全年占比 $58\%$ ，成为最大收入来源。智能手机占Q4营收 $32\%$ ，全年占比 $29\%$ 。公司预计2026年资本支出520亿美元至560亿美元，而公司2025年资本支出总计409亿美元。 $\diamond$ 千问APP1月15日召开发布会。千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球首次实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，并向所有用户开放测试。此次升级将上线超400项AI办事功能。千问App不仅仅依靠世界知识，更能利用阿里巴巴独特的交易和服务数据来增强模型，从而保障AI购物功能保持客观和准确。同时千问App接入支付宝政务服务，上线签证、户口、公积金等50项民生服务。千问APP“办事能力”的爆发，源于千问底层技术的突破。 $\diamond$ DeepSeek 发布新论文。DeepSeek 提出了一种全新的“条件记忆”机制——Engram，旨在让 MoE 模型在保持巨量参数的同时，更高效地处理语言信息。Engram 把这些“固定知识”提前整理成一个可以快速查询的表格，这样能把更多精力放在真正需要深度思考的任务上，比如复杂推理或者理解长段文本。Engram 架构的核心优势在于以更低成本实现更优性能。训练计算量较 MoE 减少 $18\%$ 的情况下，在 32768 个 token 的长上下文任务中，Engram 在 RULER 基准测试中反超同参数量 MoE 模型。 $\diamond$ 投资建议：华为正式发布《智能世界2035》与《全球数智化指数2025》报告，通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力，到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长。看好人工智能推动半导体周期向上，从设计、制造到封装测试以及上游设备材料端，建议关注半导体全产业链，重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、长电科技、通富微电、甬矽电子等。持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙、香农芯创、佰维存储、普冉股份、聚辰股份等。随着下游需求持续回暖，上游原材料价格上行，持续看好AIPCB产业链标的：胜宏科技、沪电股份、生益电子、鹏鼎控股、景旺电子、东山精密、生益科技等。 $\Leftrightarrow$ 风险提示：技术研发进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；地缘政治风险；国际贸易摩擦风险。 行业研究·证券研究报告 # 行业周报 投资评级 领先大市(维持) 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：聚源 <table><tr><td>升幅%</td><td>1M</td><td>3M</td><td>12M</td></tr><tr><td>相对收益</td><td>12.16</td><td>10.7</td><td>40.31</td></tr><tr><td>绝对收益</td><td>17.37</td><td>13.15</td><td>64.83</td></tr></table> 分析师 熊军 SAC执业证书编号：S0910525050001 xiongjun@huajinsc.cn # 相关报告 电子：AI&半导体：Marvell拟战略收购Celestial AI-华金证券-电子-周报2025.12.7 电子：AI&半导体：阿里巴巴AI产品收入持续高增长-华金证券-电子-周报2025.11.29 电子：AI&半导体：NAND市场供不应求趋势有望持续-华金证券-电子-周报2025.11.16 # 内容目录 1、行业动态 3 2、行情回顾 4 3、行业高频数据跟踪 4 3.1 面板价格 5 3.2存储器价格 6 4、投资建议 8 5、风险提示 8 # 图表目录 图1：2026/01/12-2026/01/16申万一级各行业涨跌幅（%） 4 图2：2026/01/12-2026/01/16电子各行业涨跌幅（%） 4 图3：2023/03/03-2026/01/16各类DRAM颗粒现货价格（$） 6 图4: 近两周 DDR5 16G(2Gx8)4800/5600 颗粒现货价格 ($) 图5: 近两周DDR4 16Gb(1Gx16)3200颗粒现货价格（$） 图6: 近两周DDR4 16Gb(2Gx8)3200颗粒现货价格($) 图7：近两周DDR4 8Gb(1Gx8)3200颗粒现货价格（$） 图8: 近两周 DDR4 8Gb(512Mx16)3200 颗粒现货价格 ($) 图9：近两周DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz 颗粒现货价格（$） 表 1: 2026 年 1 月 TV 面板价格风向标 表 2: 2026 年 1 月 IT 面板价格风向标 # 1、行业动态 台积电发布2025年第四季度业绩。公司公布Q4营收337.3亿美元，同比增长 $25.5\%$ ，环比增长 $1.9\%$ 。毛利率 $62.3\%$ ，同比提升3.3个百分点。净利润为5057.4亿新台币，同比增长 $35.0\%$ 、环比增长 $11.8\%$ ，净利率达 $48.3\%$ 。台积电作为全球最大晶圆代工企业的地位，利润增长显著得益于人工智能硬件需求的持续强劲。 核心业务上，先进制程主导地位稳固，3nm和5nm制程合计占Q4营收 $63\%$ ，全年占比达 $60\%$ 。AI驱动HPC平台爆发，HPC平台占Q4营收 $55\%$ ，全年占比 $58\%$ ，成为最大收入来源。智能手机占Q4营收 $32\%$ ，全年占比 $29\%$ 。公司预计2026年资本支出520亿美元至560亿美元，而公司2025年资本支出总计409亿美元。（数据来源：台积电，科创板日报） 千问APP1月15日召开发布会。千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球首次实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，并向所有用户开放测试。此次升级将上线超400项AI办事功能。千问App不仅仅依靠世界知识，更能利用阿里巴巴独特的交易和服务数据来增强模型，从而保障AI购物功能保持客观和准确。同时千问App接入支付宝政务服务，上线签证、户口、公积金等50项民生服务。 千问APP“办事能力”的爆发，源于千问底层技术的突破。千问大模型Coding能力的大幅提升，使其能实时构建工具；全模态理解能力的突破，让千问能够看懂界面听懂声音同时读懂图文报表；最后是超长上下文的处理能力大幅提升复杂上下文的交付上限。基于这些技术能力突破，千问“任务助理”功能在App和Web端开始定向邀测。该功能具备类人化的多步骤规划能力，覆盖应用开发、Office办公、咨询调研及生活办事等核心场景，支持一键处理报表整理、研报撰写及小工具生成等复杂任务。（数据来源：新浪财经） DeepSeek 发布新论文。DeepSeek 提出了一种全新的“条件记忆”机制——Engram，旨在让 MoE 模型在保持巨量参数的同时，更高效地处理语言信息。Engram 把这些“固定知识”提前整理成一个可以快速查询的表格，这样能把更多精力放在真正需要深度思考的任务上，比如复杂推理或者理解长段文本。Engram 架构的核心优势在于以更低成本实现更优性能。训练计算量较 MoE 减少 $18\%$ 的情况下，在 32768 个 token 的长上下文任务中，Engram 在 RULER 基准测试中反超同参数量 MoE 模型。 DeepSeek 向经典的 N-gram 结构引入了现代化的条件记忆模块，包括分词器压缩、多头哈希、上下文化门控以及多分支集成等，最终提出了 Engram。其浅层部署的记忆模块接管局部依赖与静态知识存储，为注意力机制腾出容量以专注全局推理，1000 亿参数记忆表卸载后使 H800 推理吞吐量降幅不足 $3\%$ 。研究人员发现将 Engram 模块放在较浅的层，如第 2 层，效果最好。 在条件计算和条件记忆这两种稀疏模式的配合上，在有限资源下，把所有空闲参数都给MoE不是最优解，最好的效果是大约 $75\% -80\%$ 给MoE，其余 $20\% -25\%$ 给Engram。把记忆大幅度扩展，在MoE主干网络不变的情况下，附加Engram表。结果显示，增加记忆槽位数量能持续、稳定地降低验证损失。意味着Engram提供了一个可预测的Scaling新手段：增大记忆持续带来收益，而无需增加计算量。（数据来源：智东西） # 2、行情回顾 电子行业周涨幅为 $3.77\%$ 。01月12日-01月16日，申万一级行业跌多涨少。其中，计算机板块涨幅最大，上涨 $3.82\%$ ，其次是电子板块及有色金属板块，分别上涨 $3.77\% / 3.03\%$ 。国防军工板块跌幅最大，下跌 $4.92\%$ ，其次是房地产板块及农林牧渔板块，分别下跌 $3.52\% / 3.27\%$ 。 图1：2026/01/12-2026/01/16申万一级各行业涨跌幅（%） 资料来源：iFinD、华金证券研究所 电子板块细分比较，01月12日-01月16日，申万三级电子行业细分板块仅LED板块下跌。集成电路封测板块涨幅最大，上涨 $14.47\%$ ；LED板块跌幅最大，下跌 $0.10\%$ 。 图2：2026/01/12-2026/01/16电子各行业涨跌幅（%） 资料来源：iFinD、华金证券研究所 注：申万三级暂无集成电路制造指数 # 3、行业高频数据跟踪 # 3.1 面板价格 TV面板：预计1月价格或将面临温和上涨。需求端，一季度品牌采购方向由面板备货转向库存消化，整体需求环比降温。供应端，面板厂商春节放假控产的决心强烈，叠加面板关键材料价格上涨的推动，头部厂商此轮春节控产的力度和范围预计强于2025年国庆假期。根据群智咨询数据：（1）32"，抄底需求支撑供需趋于平衡，12月面板均价稳定，预计1月小幅上涨1美元。（2）50"，需求黏性有限，但供应受超大尺寸产能挤压，12月面板价格企稳，预计1月小幅上涨1美元。（3）55"，供应趋于集中，供需逐步平衡，12月面板价格逐步企稳，预计1月小幅上涨1美元。（4）大尺寸方面，G10.5控产力度较强推动供需明显改善，12月面板均价稳定，预计1月价格转向温和上涨。 表 1: 2026 年 1 月 TV 面板价格风向标 <table><tr><td>Application</td><td>Size</td><td>Resolution</td><td>OC/LCM</td><td>Range</td><td>Dec'25</td><td>Jan'26 (E)</td><td>Dec vs Jan. Change</td></tr><tr><td rowspan="12">TV</td><td rowspan="3">32"</td><td rowspan="3">1366×768</td><td rowspan="3">OC</td><td>High</td><td>34.0</td><td>35.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Typical</td><td>33.0</td><td>34.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Low</td><td>32.0</td><td>33.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td rowspan="3">50"</td><td rowspan="3">3840×2160</td><td rowspan="3">OC</td><td>High</td><td>94.0</td><td>95.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Typical</td><td>91.0</td><td>92.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Low</td><td>86.0</td><td>87.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td rowspan="3">55"</td><td rowspan="3">3840×2160</td><td rowspan="3">OC</td><td>High</td><td>118.0</td><td>119.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Typical</td><td>116.0</td><td>117.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Low</td><td>111.0</td><td>112.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td rowspan="3">65"</td><td rowspan="3">3840×2160</td><td rowspan="3">OC</td><td>High</td><td>169.0</td><td>171.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Typical</td><td>166.0</td><td>167.0</td><td>1.0</td></tr><tr><td>Low</td><td>161.0</td><td>162.0</td><td>1.0</td></tr></table> 资料来源：群智咨询、华金证券研究所 Monitor面板：群智咨询预测，1月份MonitorLCM面板价格将整体保持稳定，入门级FHDIPSOC面板或将迎来小幅上涨。根据群智咨询数据：（1）21.5"FHD，1月Opencell&LCM主流面板价格环比持平；（2）23.8"FHD，1月IPSOpencell主流面板价格环比上涨0.2美元，LCM主流面板价格环比持平；（3）27"FHD，1月IPSOpencell主流面板价格环比上涨0.2美元，LCM主流面板价格环比持平。 Notebook面板：综合供需两端，在供过于求的市场格局下，品牌端为缓解自身成本压力，向供应端转嫁成本的诉求愈发强烈，这一趋势将进一步加剧面板价格的下行压力。群智咨询预测，1月笔记本电脑主流细分市场面板价格竞争将进一步加剧。根据群智咨询数据：（1）低端HDTN：1月主流TN LCM均价预计持平；（2）IPS FHD&FHD+产品：1月16:9和16:10主流规格面板价格小幅下跌0.2美元；中高阶规格面板价格则继续呈分化态势。 表 2: 2026 年 1 月 IT 面板价格风向标 <table><tr><td>Application</td><td>Size</td><td>Resolution</td><td>OC/LCM</td><td>Spec(IT)</td><td>Dec'25</td><td>Jan'26 (E)</td><td>Dec vs Jan. Change</td></tr><tr><td>Monitor</td><td>21.5"</td><td>1920x1080</td><td>Module</td><td>TN</td><td>34.2</td><td>34.2</td><td>0.0</td></tr></table> <table><tr><td rowspan="4"></td><td>23.8"</td><td>1920x1080</td><td>Module</td><td>IPS</td><td>41.5</td><td>41.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>23.8"</td><td>1920x1080</td><td>Open Cell</td><td>IPS</td><td>29.0</td><td>29.2</td><td>0.2</td><td>↗</td></tr><tr><td>23.8"</td><td>1920x1080</td><td>Open Cell</td><td>VA</td><td>28.2</td><td>28.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>27"</td><td>1920x1080</td><td>Module</td><td>IPS</td><td>50.9</td><td>50.9</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td rowspan="4">Notebook</td><td>14.0"</td><td>1366x768</td><td>Module</td><td>TN</td><td>26.5</td><td>26.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>14.0"</td><td>1920x1080</td><td>Module</td><td>Value-added IPS</td><td>45.4</td><td>45.2</td><td>(0.2)</td><td>↘</td></tr><tr><td>14.0"</td><td>1920x1200</td><td>Module</td><td>Entry-level IPS</td><td>37.0</td><td>36.8</td><td>(0.2)</td><td>↘</td></tr><tr><td>15.6"</td><td>1920x1080</td><td>Module</td><td>Entry-level IPS</td><td>38.0</td><td>38.0</td><td>0.0</td><td></td></tr></table> 资料来源：群智咨询、华金证券研究所 # 3.2 存储器价格 01月12日-01月16日，（1）DDR5 16G(2Gx8)4800/5600：价格呈现上涨趋势，由01月12日的32.500美元上涨至01月16日的35.000美元。（2）DDR4 16Gb(1Gx16)3200：价格呈现上涨趋势，由01月12日的70.500美元上涨至01月16日的76.125美元。（3）DDR4 16Gb(2Gx8)3200：价格呈现上涨趋势，由01月12日的71.500美元上涨至01月16日的76.909美元。（4）DDR4 8Gb(1Gx8)3200：价格呈现上涨趋势，由01月12日的27.214美元上涨至01月16日的28.885美元。（5）DDR4 8Gb(512Mx16)3200：价格呈现上涨趋势，由01月12日的22.178美元上涨至01月16日的24.511美元。（6）DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz：价格呈现上涨趋势，由01月12日的4.232美元上涨至01月16日的4.564美元。 图3: 2023/03/03-2026/01/16 各类DRAM颗粒现货价格（$） 资料来源：iFinD、华金证券研究所 图4: 近两周 DDR5 16G(2Gx8)4800/5600 颗粒现货价格 ($) 资料来源：iFinD、华金证券研究所 图5: 近两周 DDR4 16Gb(1Gx16)3200 颗粒现货价格 ($) 资料来源：iFinD、华金证券研究所 图6: 近两周 DDR4 16Gb(2Gx8)3200 颗粒现货价格 ($) 资料来源：iFinD、华金证券研究所 图7: 近两周 DDR4 8Gb(1Gx8)3200 颗粒现货价格 ($) 资料来源：iFinD、华金证券研究所 图8: 近两周 DDR4 8Gb(512Mx16)3200 颗粒现货价格 ($) 资料来源：iFinD、华金证券研究所 图9: 近两周 DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz 颗粒现货价格 ($) 资料来源：iFinD、华金证券研究所 # 4、投资建议 华为正式发布《智能世界2035》与《全球数智化指数2025》报告，通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力，到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长。看好人工智能推动半导体周期向上，从设计、制造到封装测试以及上游设备材料端，建议关注半导体全产业链，重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、长电科技、通富微电、甬矽电子等。持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙、香农芯创、佰维存储、普冉股份、聚辰股份等。随着下游需求持续回暖，上游原材料价格上行，持续看好AIPCB产业链标的：胜宏科技、沪电股份、生益电子、鹏鼎控股、景旺电子、东山精密、生益科技等。 # 5、风险提示 技术研发进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；地缘政治风险；国际贸易摩擦风险。 # 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 $15\%$ 增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间； 中性 — 未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 $-5\%$ 至 $5\%$ 之间； 减持 — 未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 $5\%$ 至 $15\%$ 之间； 卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 $15\%$ 行业投资评级： 领先大市 未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 $10\%$ 以上； 同步大市 未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于 $-10\%$ 至 $10\%$ 落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 $10\%$ 以上。 基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 # 分析师声明 熊军声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 # 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 # 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 # 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址： 上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层 北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层 深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn