20160201-国金证券-2015年2月1日债券周评_日本_负利率_掣肘国内宽松_地方债好戏即将上演_21页_1mb

债券分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2015年1月29日至2月1日的债券市场动态，分析了日本央行的“负利率”政策对全球金融市场的影响，并对2016年地方政府债券发行计划进行了预测与分析。

主要观点

1. 债市展望

• 债市小幅调整，市场关注焦点仍在于资金面。
• 央行1月以来投放跨节资金2万亿，基础货币流出约2.1万亿，1月末超储水平预计维持在1.6%左右。
• 2月整体到期资金1.2万亿，其中节后到期资金达1万亿，资金面短期内难以进一步宽松。
• 人民币对美元贬值压力增大，对国内债市构成压力。
• 债市短期面临资金面变化风险，一季度整体仍维持谨慎态度。

2. 日本货币政策影响

• 日本央行宣布实施“带负利率的量化质化宽松体系”（QQE with Negative Interest Rate），将金融机构存放在央行的账户分为三个层级，分别采用正利率（0.1%）、零利率和负利率（-0.1%）。
• 日本央行维持货币基础年增幅80万亿日元不变。
• 日本货币政策对日元构成压力，国债收益率下降，对股市影响不明确。
• 日本释放的流动性可能边际利好美国加息预期。

3. 2016年地方债发行预测

• 总体规模：预计2016年地方债发行规模为5.6万亿（置换债）和0.8万亿（新增债），总计6.4万亿。
• 发行节奏：整体发行较为均衡，3月和11月发行规模较大，12月规模偏小。
• 发行方式：定向置换比例将提升，地方政府可与银行、信托、保险等机构协商定向承销。
• 流动性提升：鼓励地方债作为抵押品，并向更多机构投资者发行，提升地方债流动性。
• 发行管理规范：地方债发行管理更加规范，加强问责机制、信息披露和现场管理。

关键信息

4. 海外市场动态

• 美联储政策：1月声明未排除3月加息可能，重申对全球经济和金融市场的关注，预计未来加息步伐缓慢。
• 日本政策影响：日本负利率政策将加剧日元贬值压力，对日本股市影响不明确，但可能缓解美国对全球金融市场的担忧，利好美国加息。

5. 信用债市场回顾

• 上周信用债收益率整体上涨，1年期AAA短融收益率上行12BP至2.96%，1年期AA短融上行6BP至3.62%。
• 5年期AAA中票上行12BP至3.38%，5年期AA中票上行6BP至4.35%。
• 高收益债指数下跌，11安钢01涨幅最大，12建峰债跌幅最大。

6. 资金面回顾

• 上周央行净投放6900亿元，其中7天逆回购800亿元，28天逆回购8000亿元，利率分别为2.25%和2.60%。
• 货币市场利率整体下行，R001下行至2.02%，R007为2.42%，Shibor1M为3.17%。
• 资金面维持平衡，但存在阶段性变化风险。

7. 行业数据跟踪

• 煤炭行业：动力煤价格有所上涨，焦煤价格稳定，无烟煤价格下降，煤炭企业开工率偏低。
• 黑色与有色金属：铁矿石价格回升，钢铁综合价格指数下调；LME铜、铝价格回升。
• 化工行业：纯碱价格平稳，玻璃价格缓慢下降；氯碱价格稳定，PVC价格略有上升；氨纶价格波动，价差变化明显。
• 新能源：光伏新增装机量提升，但弃风率回升；多晶硅料价格稳定。
• 房地产：百城价格指数环比上涨0.74%，一线涨幅较大；房地产成交面积日均仅73.82万平方米，市场仍偏弱。

8. 债券市场其他动态

• 点心债与熊猫债：点心债发行量腰斩，主要受人民币贬值压力影响；熊猫债因境内市场开放而发展迅速，未来有望超过点心债。
• 资产证券化：2015年ABS发行量同比增长四倍，企业ABS种类增加，但整体规模仍较低，未来有望快速发展。

总结

本报告综合分析了2015年1月债券市场动态、日本货币政策对全球市场的影响、以及2016年地方政府债券发行框架与预测，同时跟踪了多个行业的数据变化和市场情绪。整体来看，债市在资金面压力和汇率波动的双重影响下维持谨慎态度，地方债发行更加规范，流动性有所提升，但整体仍面临一定风险。同时，海外市场变化对人民币汇率和国内货币政策产生深远影响，需密切关注。