20260417-国盛证券有限责任公司-煤炭开采行业月报_淡季不淡_煤价上行_火电增速加快_好戏即将上演_10页_756kb

报告摘要

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本报告分析了2026年3月煤炭行业生产、进口及需求情况，并对2026年行业走势及投资策略进行了展望。整体来看，煤炭行业在淡季中表现出“淡季不淡”的特征，煤价上行趋势明显，火电发电量同比增长，同时进口量维持稳定，国内库存水平低于往年，为后续旺季涨价积蓄势能。

主要观点

国内煤炭产量增长受限：
- 2026年1-3月原煤产量为12.0亿吨，同比增长 $0.1%$ 。
- 3月原煤产量同比持平，约为4.4亿吨。
- 国内现有矿井产能受限，产量增长几乎完全依赖新投产矿井。
- 部分“核增手续不齐全”的矿井面临整改或退出风险。
煤价上涨趋势持续：
- 当前煤价处于“涨涨跌稳涨涨”的节奏，调整空间有限。
- 国内煤价主升尚未到来，正处于冲千的蓄势阶段。
进口煤量保持稳定：
- 2026年1-3月累计进口煤炭11627.9万吨，同比增长 $1.3%$ 。
- 3月进口量为3905.9万吨，同比增长 $0.8%$ 。
- 印尼、美国、澳大利亚等主要出口国的政策与市场变化将影响中国动力煤进口格局。
火电发电量同比增长：
- 3月火电发电量同比增长 $4.2%$ ，增速加快。
- 水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降。
粗钢产量下滑：
- 3月粗钢产量为8704万吨，同比下降 $6.3%$ 。
- 1-3月粗钢产量为24755万吨，同比下降 $4.6%$ 。
- 钢铁行业需求疲软，对煤炭需求形成压制。
全球供需格局变化：
- 美伊冲突缓和，但油、气价格仍处高位，原油/煤炭比价处于历史高位。
- 印尼主动收紧供应，可能成为国内动力煤进口的主要减量来源。
- 美国因AI用电需求激增，煤电需求增长，同时电厂库存下降，或推动煤价上涨。
- 澳大利亚、俄罗斯煤炭出口整体稳定，缺乏增长弹性。
厄尔尼诺现象可能影响需求：
- 厄尔尼诺现象可能在下半年回归，导致北半球夏季高温，带动制冷需求增加，进一步打开煤价上涨空间。

关键信息

国内煤炭产量：预计2026年仅增加 $2000\sim 3000$ 万吨，至38.5亿吨，同比增长 $0.6%$ 。
国内火电需求：3月火电发电量同比增长 $4.2%$ ，水电、太阳能发电增速加快。
进口趋势：中国动力煤进口量总体保持稳定，印尼为主要减量来源，美国、澳大利亚出口量变化值得关注。
库存情况：国内库存累库弱于往年，电厂库存低于去年同期，叠加大秦线春季检修，为淡季煤价上涨提供支撑。
投资建议：
- 重点推荐：盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
- 重点关注：兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等煤化工占比高的企业。
- 海外布局：中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）。
- 智慧矿山：科达自控。
- 困境反转：中国秦发。
- 潜在增量：华阳股份、甘肃能化。
- 资产置换：江钨装备。