2017-有色金属行业深度分析：将电解铝供改进行到底_43页-2mb

电解铝供给侧改革分析总结

核心内容概述

本报告深入分析了全球及中国电解铝产业的现状与发展趋势，重点探讨了中国电解铝供给侧改革的必要性、实施路径及对铝价和投资的影响。报告指出，中国电解铝产能占全球60%，铝土矿对外依存度达55%，铝材出口对填补海外供需缺口具有重要作用。同时，中国电解铝行业面临产能过剩、环境污染和金融风险等问题，供给侧改革势在必行。

---

主要观点与关键信息

全球铝产业格局

• 供给端：中国电解铝产能占全球60%，氧化铝产量占全球53%，铝土矿对外依存度达55%。
• 需求端：中国铝消费占全球53%，主要下游包括建筑、交运和包装。
• 贸易格局：由于15%的出口关税，国内外市场割裂，中国铝材出口支撑部分海外需求。

中国电解铝供改势在必行

• 行业变革：自备电比例从43.4%提升至70%左右，产能向能源和资源富集地区迁徙。
• 产能过剩：成本劣势产能难以出清，地方政府过度干预导致无序扩张。
• 污染问题：高载能电解铝及配套产能带来严重污染，尤其以燃煤为主。
• 金融风险：行业负债率高达80%，涉及银行信贷3-4千亿，就业人数达30-40万。

电解铝供改推进方向

• 环保限产：采暖季“2+26”城市电解铝限产30%以上，氧化铝限产30%左右，预焙阳极产能收缩明显。
• 整治违规产能：不合规产能占建成产能26.48%（电解铝）和37.27%（氧化铝）。
• 淘汰落后产能：总计约372.1万吨产能面临淘汰，占建成产能8%左右。

供改对全球铝供需的影响

• 全球供需：预计2017-2018年全球电解铝分别短缺18、22万吨，维持紧平衡。
• 中国供需：国内电解铝产量增速回升，需求维持7%以上增长，库存逐步去化。
• 铝价预期：供改可能推动铝价中枢上移，涨幅有望超预期。

投资机遇

• 受益企业：电解铝冶炼环节利润空间扩大，建议关注云铝股份、中国铝业、ST神火、中孚实业、焦作万方、南山铝业和新疆众和。
• 选股逻辑：顺应产业发展规律、权益运行产能高、成本下降潜力大。

---

关键数据与图表分析

项目	数据
中国电解铝产能全球占比	60%
铝土矿对外依存度	55%
氧化铝产量全球占比	53%
铝材出口量（2016年）	405万吨
电解铝出口关税	15%
电解铝自备电比例	70%
不合规电解铝产能	1134万吨（占建成产能26.48%）
不合规氧化铝产能	2846万吨（占建成产能37.27%）
长期闲置、淘汰产能	约372.1万吨
电解铝产能利用率	80%
2017年采暖季电解铝限产影响	理论上106万吨
2017年采暖季氧化铝限产影响	理论上300万吨

---

风险提示

1. 电解铝供改政策进度、力度低于预期。
2. 下游需求疲弱，影响铝价走势。

---

投资建议

• 重点关注：云铝股份、中国铝业、ST神火、中孚实业、焦作万方、南山铝业、新疆众和。
• 行业趋势：供给侧改革将推动行业集中度提升，优化资源配置，提高环保标准。

---

行业发展背景

• 铝价波动：2011年铝价见顶回落，2015年底接近腰斩。
• 电力成本：网电成本高企，自备电成为降低成本的重要手段。
• 资源分布：中国铝土矿资源相对贫乏，需大量进口，但氧化铝产量全球领先。
• 环保政策：雄安新区建设推动环保措施加强，周边火电厂燃煤污染问题值得重视。

---

结论

中国电解铝供给侧改革是应对产能过剩、环境污染和金融风险的必要举措。随着政策逐步落实，行业将更加集中，环保标准提升，铝价有望系统性上移。投资者应关注具备合规性、低成本和资源保障优势的企业，以把握行业变革带来的投资机遇。