钢铁行业深度研究_周期不是钢铁行业宿命_供改提供原动力

钢铁行业供给侧改革分析总结

核心内容

钢铁行业供给侧改革是推动行业复苏和提升竞争力的核心逻辑。改革从2016年2月开始实施，通过去产能、去杠杆、降成本、补短板、兼并重组等措施，实现供需关系的改善、市场秩序的回归、利润的提升以及行业属性的转变。

主要观点

• 供给侧改革是钢铁行业复苏的根本：改革不是简单地限制产量，而是通过压减产能，解决结构性过剩问题，稳定市场预期，最终实现供需平衡。
• 周期属性减弱，类公用事业属性增强：随着产能利用率提升至合理区间，行业盈利趋于稳定，企业不再依赖价格波动，而是通过技术改造、兼并重组等方式实现内生增长。
• 市场秩序回归：通过联合执法、淘汰落后产能、清理“地条钢”等专项行动，市场公平竞争环境逐步恢复，正规企业受益。
• 盈利持续性增强：改革带来的供需改善、成本下降和利润回归，使钢铁企业盈利能力提升，行业进入可持续增长阶段。

关键信息

1. 去产能目标与成效

• 目标：用3-5年时间压减1-1.5亿吨粗钢产能。
• 成效：
  • 2016年共压减粗钢产能6500万吨，2017年5月底已压减4239万吨，完成任务的84.8%。
  • 产能利用率从2015年的71%提升至2017年5月的84.88%。

2. 供需关系改善

• 表观消费量未明显增长，但通过去产能实现了供需平衡。
• 产能利用率提升至75%-80%的合理区间，行业与下游议价能力增强。

3. 市场秩序回归

• 通过环保、质量、能耗、安全等联合执法，清理“地条钢”等违规产能。
• 典型案例：
  • 河北安丰钢铁违规建设被查处，副省长张杰辉被行政警告。
  • 江苏华达钢铁违规生产“地条钢”被处理，111名责任人被问责。
• 结果：市场公平竞争环境恢复，劣币驱逐良币现象得到遏制。

4. 价格与产量回归

• 钢材价格由57.52点上涨至113.66点，上涨97.6%。
• 产量增长：2017年上半年同比增长4.6%，预计全年将达到8.4亿吨。

5. 利润回归

• 2016年大中型企业利润为303.78亿元，2017年上半年达到401亿元。
• 原本属于“地条钢”的利润（约350亿元）已逐步转移到正规企业。
• 铁矿石价格涨幅弱于钢材，高库存压制了铁矿石提价空间。

6. 成本下降与效率提升

• 人均产钢量：从2014年的495.41吨/人提升至2016年的551.98吨/人。
• 吨钢三项费用：销售、管理、财务费用均下降。
• 高炉炼铁效率提升：原料矿石消耗、入炉焦比、喷煤比均有所降低。

7. 政策导向与行业发展趋势

• 政策导向：严禁新增产能，推动企业通过技术改造、兼并重组、资产负债调整等方式提升盈利。
• 未来趋势：钢铁行业将逐步向类公用事业属性转变，盈利可持续，周期波动减弱。

投资逻辑

• 主逻辑：供给侧改革带来的行业复苏与持续增长。
• 盈利来源：
  • 下游供需关系改善。
  • 铁矿石议价能力提升。
  • “地条钢”利润转移。
  • 成本下降与效率提升。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响钢材需求。
• 供给侧改革不及预期：若改革进度滞后，可能影响行业复苏效果。

相关报告

1. 《钢铁-行业点评：改革的甜头还在后头》（2017-08-11）
2. 《钢铁-行业深度研究：钢铁行业发展思考之一：下半年已注定要实现高盈利》（2017-08-10）
3. 《钢铁-行业专题研究：现有长流程增加废钢用量吨钢至少可降本增效114元》（2017-07-24）