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存单周报（0422-0428）：供需条件弱化，存单或继续回调

一、供给情况
本周存单发行规模达81629亿元，净融资额-401亿元，周净融资延续为负。期限结构缩短，加权期限收窄至752个月。供给结构上，国有行发行占比上升至37%，股份行和城商行占比均有下降。

二、需求情况
二级市场中，三农机构净买入小幅减少，理财资金需求虽正但规模有所缩减。一级市场表现活跃，全市场募集率升至91%，城商行、股份行和农商行，募集率均有提升。

三、估值变化
存单一级定价以利率下行为主，股份行各期限利率出现波动，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别下行1BP、5BP、3BP、5BP、1BP。1Y-3M期限利差由1491BP扩大至1933BP，处于历史低位。二级市场方面，AAA等级存单收益率普遍上行，1Y-3M期限利差略有收窄，分位数处于17%水平。

四、资产比价与市场表现
受资金面收紧影响，1年期AAA存单收益率上行7BP。存单与DR007价差走扩至3%，存单与国债价差上升至53%，MLF-存单价差下行至78%，中短票与存单价差收窄至2%。

五、未来展望
5月存单供给预计保持积极状态，到期规模维持高位，但需求方面将受季节性和理财配置减少的影响。若资金价格上升，存单与DR007价差修复可能继续，存单及短端或将继续回调。

风险提示
流动性超预期收紧。