20230813-华创证券-_债券周报_存单周报_短端国债回调_存单定价维持_14页_1mb

本周证券研究报告详细分析了存单市场情况，包括供给、需求、发行定价和估值变化。以下是关键总结：

• 供给方面：本周存单净融资转负至-1975亿元，结束了前三周正向净融资局面。发行规模上升至42814亿元，国有行发行占比大幅增至33%，城商行和股份行占比下降。期限结构拉长，6M及以上存单发行占比升至57%，加权期限达73个月。

• 需求方面：理财机构配置需求小幅增加至351亿元，但三农机构需求边际下降。全市场存单募集率保持高位在89%，不同机构募集率有小幅变动。

• 发行定价：股份行各期限存单发行利率普遍下行，1Y-3M期限利差走扩至3117BP。信用利差方面，城商行与股份行利差小幅下行，农商行与股份行利差大幅上行。

• 估值：短端国债受宽松预期提前定价后回调，存单一级发行利率基本稳定。存单与资金价差上行，与国债价差回归至分位数水平附近。预期未来资金价格平稳，但受防范空转套利和地方债供给影响，短期存单价可能震荡。

总体而言，当前市场环境下存单供给增加、需求平稳，但资金下行空间有限，风险提示包括流动性超预期紧缩。