20240108-华创证券-_债券周报_存单周报_资金分层延续_存单定价回调_14页_1mb

债券周报分析总结

本周存单市场表现如下：

• 供给情况：存单净融资延续为负（本周-7302亿元），发行规模下降至5761亿元。国有行发行占比降至14%，股份行占比升至49%，期限拉长，6M及以上发行占比上行至78%，加权期限达883个月。

• 需求动态：三农机构配置需求大幅增强，由负向大额买入；理财机构和基金产品减持，全市场募集率从87%降至79%。其他机构如货币基金需求疲软。

• 定价变动：存单发行定价分化，1Y品种利率上行1133BP至约247%；1Y-3M期限利差小幅修复至919BP，信用利差收窄，城商行与股份行利差显著收窄。

• 估值与前景：跨年后资金面平稳，存单定价中枢上行后回调。期初返岗周内，央行净回笼资金，流动性分层延续；预计存单价差波动与降息相关，若DR007维持18-19%，定价中枢约23-25%。主要风险是流动性超预期收紧。

核心点在于资金分层和存单定价调整受供给结构变化和政策影响。